轉折將至（四）...柏南克的好人卡

現在利用簡短的時間做一下更新。相信大家都知道，昨天聯準會出奇招（連我都沒有想到還有這一招），聯合其他國家的銀行一起 想要解決信用緊縮的問題，我想有幾點可以供大家參考。首先，我們如果看到今天的媒體，有人會告訴你說尾盤的沙盤是因為有許多利空出籠，其實我想那是胡扯。原因是，這些利空出來的時候，股市還是大漲的，只是一般的投資人被這個好消息沖昏頭了，一時忘記，『利多是虛幻的，但是虧損卻是真實的』。有哪些值得注意的新聞我們來看一下。
1.Bank of America：第4季減記CDO資產金額恐超過30億美元。
2.金融市場動盪 美林公司一口氣調降三家銀行(J.P. Morgan Chase、Bank of America、Wachovia)評等。
3.原油價格上漲推升 美國10月貿易赤字578億美元。
4.美國11月進口物價指數激增2.7% 單月漲幅為17年最高。
5.北岩銀行因受次貸傷害導致資本大減，被踢出英國金融時報指數。

其實一天之內有這麼多壞消息出現（我相信日後還有更多壞消息），股票還能夠上漲（我看到這些壞消息的時候股價還上漲兩百點左右），但是後來雖然收盤小漲，但是中場曾經下挫一百多點過。我那時候的看法就是這是投資人的不理性追反彈，我在我的熊樂園中有公佈在前天（聯準會公佈降息當天）進場放空道瓊，而我昨天也決定既然投資人不理性，那他們是有必要付出代價的，所以設好停損以後就上床睡覺了，所以下跌一百多點這一個場景其實並沒有參與到。今天的更新有幾件事情可以跟大家分享。

金融類股
柏南克最想救的就是這個類股，我們看一下他最近的狀況，有沒有發現，前天先給他吸大麻，昨天在用電及還是沒有救回來，終場還是下跌約0.4%。我一直在想，柏南克在玩大老二的時候，第一輪就把黑桃二出出來，結果沒想到被人家釘到了以後就傻眼在那邊，因為接下來手上可能已經沒有牌了。記住我說過的，總要有人買單...如果大家都擺爛，那可能就要他們買單了。


大盤的走勢
我現在『幾乎』已經把之前的第二種可能性給忽略了，我們看一下我認為接下來的走勢。在前天大跌以後我認為第二波已經走完，而由於前天的下殺代表著第三波下殺的開始，在我看來第一個目標（或支撐）應該是在八月份的最低點，接著我認為一定會破。


利差回到原點
另一個值得大家注意的是下面這張圖。主要指數我以道瓊為例，最下面的那一個圖則是LIBOR利率與FED FUND RATE的利差，一般來說，FED FUND RATE被視為是無風險利率，而LIBOR則是同業之間互相借錢的利息。一般來說，應該要維持一定的比例。為何呢？我們想一下，如果同業要跟妳借錢，你總是要『賺一點零頭』，所以會在成本上面加上一點點的趴數以後借給他。但是，如果因為某些原因導致你不相信你借出去的錢可以拿回來（就是信用風險上升），你就是適當的把『一點點趴數』往上調，變成『一點趴數』，這時候利差就會上升。而下面這張圖的最下面一部份就是代表這樣的意義。我們發現，現在利差已經回到聯準會在第一次降息之前的水準了，這代表的意思是...這幾個月來，柏南克的努力都白費了...他想要解決流動性的問題，最後流動性的問題沒有解決（利差回到原點），反而導致通貨膨脹的發生...


新興市場
最近看到許多報導持續大力鼓吹新興市場，說新興市場的景氣跟美國不一樣，他們不會受到影響...Well...也許這是真的，我也相信中國明年的成長可能有10%以上（誰知道？），但是請注意，如果大家是買基金，那大家投資的是新興市場的『股票』而不是他們的『經濟成長率』，當全球股災的時候，這些地方往往回檔得更用力。所以大家要區分清楚才好...

好人卡
有一天，小南想要追求一個叫小美女朋友，他為他付出了好多...雖然有時候，小南為了要討好小美，作了很多努力，可是這些事情可能不小心反而傷害到小美。例如，有一天有一台大車擋在小美家門口，結果小南覺得這台車這樣停很沒有禮貌，於是就用快乾把這台車的鑰匙孔給封起來。於是小南進去小美家作客的時候，小美很熱情的拿出可口可樂來請小南喝，兩個人其實還看得滿對眼的。結果，小美的爸爸突然氣沖沖的跑進來問小美：『有沒有看到哪一個兔崽子把林北的車子弄壞了？』...於是，小南突然覺得肚子痛，就去上廁所了，這就是傳說中的『成事不足敗事有餘』。結果最後，小南終於忍不住想要跟小美求婚...小美考慮了很久以後跟他說：『你是一個好人，前面有更好的女孩在等你...』，收到好人卡的小南很難過的走在街上...想著『老天爺阿！為何要這樣整我...』。
拿到投資人送的好人卡的柏南克現在可能也在思索...『老天爺阿...為何要這樣整我』。記住...所以政府介入的手段，都只會讓簡單的事情（只要簡單的理性下跌就可以了）變的更複雜（導致投資人被兩面巴）...切記切記...

垃圾債券
有朋友問到，債券是逃難的好去處（事實上我不這樣認為），也因此在問我投資新興市場或是公司債的債券基金怎樣。我用下面的圖來跟大家說明。從下面的圖我們可以看到，這一段時間美國公債（品質好的債券）的表現其實是往上的，但是垃圾債券是往下的（因為沒有人願意承接），所以如果要投資債券基金，請注意他的投資標的，如果太多這種垃圾債券的成分還是避開的好。




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轉折將至（三）...總要有人買單

相信今天大部分的人都在等待FED的宣布降息，我想大家的共識是降0.25%，當然也有人在期待降0.5%，相信也有人在期待不要降或甚至是升息。因為等一下要開獎，所以就不囉唆太多，但是這一次更新跟大家傳遞幾個訊息：
1. 市場進入超買的階段
2. 對於美國這幾次措施的看法
3. 昨天放空部位虧損以後，對黃金的看法

我們先看一下下面這張圖，我們可以發現，過去十天中，道瓊有八天是上漲的，而今天道瓊的表現似乎也是再等待聯準會的動作，而要注意的是，我今天多畫了一條線（今天我的暱稱是『有線』...也許我們不需要這麼多線...很冷吧！），是從十一月十六號以來的上升趨勢線，如果跌破這一條上升趨勢線，就表示我們要開始往下衝了。這一條線今天是13541。另外，從投資人的心理層面來說，昨天還有69%的散戶看好未來的走勢，這跟八月份下殺的16%與前一波下殺的41%比起來還有很大的下殺空間。當然，如果聯準會今天真的降息了，大家可以持續把資產往防禦性類股移動（公用事業、醫療等），這個以前跟大家說過了。到現在為止，我認為道瓊的壓力區在13880-13980。


在這裡要發表一下對於美國最近的Super Fund跟他們對於ARM（Adjustable Rate Mortgage）的看法。我們先看一下，當初花旗、美國銀行跟摩根大通說要組成一個800億美金規模的SuperFund來拯救次級房貸的問題，這裡有幾個值得注意的事情。首先，如果我的記憶沒錯（我也沒有去仔細找資料），整個次級房貸的規模大概是3000億美金左右（現在還有一個卡債風暴在等我們），這樣的感覺有點像是我們的政府四大基金。大家不妨思考一下，這800億即便全部投進去，也沒有辦法解決整個問題（因為只佔了全部金額的1/4罷了），但是後來的結果是...這三大投資銀行籌不出這麼多錢，所以把基金規模縮減至500億，這很像我們政府基金的4000億想要拯救整個市值超過8兆元的股市一樣...九牛一毛。第二個問題是，難道這些銀行是自己認賠拿出錢來幫大家解決事情嗎？當然不是....他們還是要發行債券來籌措這些經費，這就是所謂的用新債來養舊債，其實不過是把問題往後延罷了...
至於美國政府最近決定凍結ARM五年，這個問題其實是一樣的。我們來看一下這樣有辦法解決問題嗎？首先要弄清楚，他們要拯救的人是『原本付得出房貸，卻因為升息而付不出房貸的民眾』，大家不妨想一下，其實這些人本來就不應該擁有房子，但是因為過去幾年的低利率環境使他們無限制的去擴充他們的信用，這裡有兩個值得去思考的。首先，他們的消費總要有人買單，除了他們自己必須要買單以外，有誰願意替他們買單？銀行不是慈善事業，因此如果他們本身有問題（如信用不良與經濟能力不好），銀行基於保護自己的前提下，其實這個措施也就不了他們。另外一個問題是，這樣的人會擴充信用去買房子，他們會不會也有接下來卡債（還沒有引爆...maybe coming soon）風暴中的問題？其實，最終他們可能都會失去房子，只是是明年年初失去還是年中（終？）失去罷了...記住...只要有消費，總要有人買單...

至於黃金，昨天黃金強力反彈以後我放空的部位被停損出場，因此我重新規劃進場的點。我發現這一次黃金在ABC三波修正後，出現了第二次的ABC修正（中間用X串連），因此我預期黃金現貨可能會先推到815-817.5之間，由於美元還在我的底線（75）以上，因此我還是認為美元會持續反彈，加上昨天黃金一天反彈以後，散戶看好度馬上增加，所以我規劃會在815-817擇機再進場放空。以上是我對黃金的看法，到現在還是維持700元不變...但注意，我並沒有說他從此會一蹶不振，只是『適當的回檔』是必要的。


至於大家得資產配置，我建議大家先移往防禦性類股避難比較安全。

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轉折將至（二）...Yes, Virginai! Another leg is coming soon...

原本今天不想再寫這個更新，因為類股的走勢與大盤的觀點已經在上一篇說明了最近又有報告要趕。但是，後來在寫這篇比較簡短的短文跟大家分享。

幾個小小的背離問題
我們先看一下道瓊最近的走勢，從下面第一張圖我們可以發現，道瓊最近的反彈並沒有量跟著，這跟上次我寫一篇文章請大家注意價量背離的狀況類似，這是我比較擔心的一個問題。另外一個我們看一下下面第二章圖，上面的部分是道瓊的走勢，而下面則是SP500的走勢，有沒有看到他們原本的走勢都是亦步亦趨，但是最近道瓊創『局部新高』可是SP500卻沒有？這也讓我開始擔心接下來的下殺可能會很快來到。



其實投資人並不恐懼
我說過我把DSI當成是一個輔助的工具，來研判一般散戶的投資意向，另一個可以參考的指標則是VIX指標。我們看一下VIX指標可以發現，假設現在是進行第四波的修正波，往後還有一段第五波的往上走。在修正波的末端，一般的投資者情緒應該是相當恐懼的，但是我們從VIX可以看出來，都還沒有超過前一波下殺的程度，因此我也研判接下來的下殺可能會使VIX標高到幾年來的新高點。另外，從Daily Sentiment Index來看，這一波下殺最嚴重的低點時，五日來的平均還有45%的投資者看好未來股價的走勢，而前一波（八月份那一波）下殺最低點曾經到18.2%，而最近股價漲上來（反彈近900點），投資者又開始樂觀了，近五日的DSI平均是62.7%。因此，我也認為下一波下殺應該會超過上一波才是...


幾個市場廣度的觀察
下面是幾個市場的狂牛症指數，我們可以看到，在2003年全球股市起漲以來，各個市場的Bearish Territory都不從被碰觸到，但是這半年來則已經被碰觸兩次了。我們仔細觀察可以發現，紐約證交所（NYSE）還在這個區域附近、Nasdaq還沒有脫離；SP500則稍微好一點。但是碰觸到這些區域的『頻率』讓我開始擔心，接下來可能會有一段很不好的時光...因為在2000-2003年之間，這些市場碰觸到些Bear Market Territory是常見的。




另一個值得參考的市場廣度指標則是紐約證交所的騰落線。我們看一下下面的圖可以發現，騰落線現在產生死亡交叉，這實在不是一件好事。


匯率
聯準會下個禮拜可能會再降息，原則上可能會導致美元的走弱。但是要注意，現在看起來可能美元已經築底完成。接下來即便聯準會宣布降息導致他再度走弱（我猜可能也只有一兩天的影響，因為都已經反應過了）只要他不要跌破75，接下來他都又可能挑戰77.6-78.8這個區間，我個人相信可能可以突破。另外一個值得注意的是，美元的築底完成已經漸漸引起人家的注意了，雖然現在還是許多人看壞美元，但是DSI已經有21%（還是很低），而10日的平均也只有17.6%而已。要注意的是，我並不是說美元因此就要走強，但是請大家注意美元走強對自己手上的部位會不會造成傷害（因為現在有許多商品之所以走強是因為美元走弱），我想適當的獲利了結或是避險是有必要的。


債券
我們看一下下面這張圖，這張圖顯示30年期的美國國債最近在一個三角形區間整理結束後往上衝，這顯示有大量的資金已經移往債券等較為保守的投資標的上，而相信這些資金也是從股票市場抽走的，加上最近股票市場的成交量下降，我想這都是大家要注意的事情。


一則小故事
Virginia是一個小女孩，他在1978那年寫信給紐約太陽報（New York Sun）。他寫信的內容是：『我八歲了，一些朋友說這世上沒有耶誕老公公，我爸爸說如果在你們報紙看到他，他就是存在的！請你告訴我真相，這世上有耶誕老公公嗎？』
太陽報的主編Francis Pharcellus Church回了一封公開信給她，裡面是這樣說的：『Yes, Virginia！這世上有耶誕老公公，你的朋友們錯了。他們被大人們影響，沒有看見，就不去相信...』此後，有許多大人要對小孩子說的話，都會用『Yes, Virginia』做開頭...
在這裡要提醒大家的是，不要因為沒有看到另一次下殺而認為他們不存在，你們看不到不代表他不存在，他只是還在路上....

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轉折將至（一）...幾件值得注意的事情

各位濕兄濕姐，
相信許多人開始注意到，下個禮拜聯準會要開會了，另外不知道大家有沒有注意到我的部落格作了一點小修改，希望大家喜歡。照片中這片沙灘大有來頭，木村拓哉在東京的海邊有一個別墅，而這個海灘就是他們家前面的那一個海灘，記得我在回台灣前的那個黃金週跑去他家附近玩，雖然我不是他的fans，但是看到他還是滿高興的，於是我把沙灘拍回來...就用在這裡...

話說回來，美國終於下猛藥（我之前以為他一次降息兩碼已經是猛藥了...這次竟然使出對心臟電擊的手法），凍漲房貸利率五年，至於有沒有幫助...我的看法是沒有幫助...這樣也許可以讓許多人免於失去房子的損失，但是我仍然覺得這樣的手法是沒有用的。但是也請大家想一想，在兩個月前，那些大力喊說『次級房貸已經過去』或是『次級房貸已經獲得控制』的人...他們都到哪裡去了？

先看轉折
我上次提到的兩個情境，我們重新再看一次。

場景一：
我們回到場景一（這個曾經是我比較支持的場景），我們發現其實指數已經達到滿足點，所以今天能否繼續往上大力進攻就牽涉到這個場景能不能活下去...我們為他禱告一下...。如果他沒有明顯的圖破壓力區，甚至救被壓回後往下跌，那我們可以說接下來會很刺激了...但是我個人對這個場景的看法則是存活的機會要看聯準會降不降息。

場景二：
如果聯準會在週二的時候降息，而導致股市繼續不理性的上漲，那我們就可能會遇到場景二的情況。但是一旦達到滿足點的時候，也建議大家退場保平安，因為這樣接下來會有一個E波下跌，然後才走第五波。這樣的情況我原本不看好，但是我現在倒是認為要看看美國這一次電擊的效果好不好了。


再看類股輪動
我查了一下，大概是在八月份的時候要大家可以『觀察』防禦型類股，而十月中旬的時候要大家買進公用事業、消費型類股及健康醫療等類股，我們看一下這幾個類股最近的表現。
我們從下面的圖可以發現，大概也在10月中旬的時候開始，這幾個類股走勢明顯比大盤（SP500）還要強勢。


我們特別看一下公用事業類股的表現，我們發現最近的公用事業類股在前一波下跌中很快就恢復，而且在這幾天創新高。要再次強調的是，雖然這時候這些防禦型類股的走勢明顯優於大盤，但是『防禦性』類股並不是不會跌，只是因為不受景氣的影響，所以跌的沒這麼多。因此如果是我，我會買進防禦性類股，同時放空大盤，這樣的觀念我已經提過很多次了。



那原物料呢？
我們看一下兩個不同的原物料指數，過去我習慣用CRB來跟大家說明，今天我們把另一個原物料的指數CCI拿進來比較。有沒有發現，CCI的指數這兩年來很明顯的優於CRB？其實會有這樣的差異主要是因為，CCI指數裡面，農產品（尤其是穀類產品）佔了大多數，而最近農產品走勢上漲，我想大家應該也都有印象吧（從大麥、小麥的價格飆漲導致啤酒漲價），我們從下面兩張圖可以看出端倪。尤其是下面那一張，我們可以發現農產品的走勢明顯強過一般的原物料，而我以前也說過DBA是一個可以長期投資的標的。



下面的內容送給某一位網友：
一個很積極學習的投資者問到有關黃金的走勢，我們先看一下下面這張圖，這是明年2月份到期的黃金電子盤120分鐘走勢。首先，我們可以發現，直到昨天，許多散戶還是很看好（十天的DSI高達78.8），另外我把我認為的波浪走勢貼在下面。除非走勢硬被往上拉，導致價格突破(c)的地方，否則我都認為目標價700不變。而現在由於黃金波動非常大，所以不建議大家炒短線，以免兩面被巴來巴去，到最後『哭著回家找媽媽』....


另外，他提到日圓，我把日圓長期的走勢畫出來供大家參考，我現在認為日圓長期來說應該是會上漲的，至於短中期的波動，如果有需要的時候我會再畫出來供大家參考。


現在是盤中，道瓊幾乎維持平盤...看來是大家在等聯準會表態，除非有什麼大變動，那就收盤以後再說吧！


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如果市場必須要依靠打嗎啡才能止疼（三）...大盤觀點

前面的那篇廢話浪費了我不少時間，所以我這裡不囉唆，直接談談我最近的看法。週五道瓊還是繼續上漲，在我看來似乎漲幅還沒有結束。我們看一下現在我認為最有可能的情形：

場景一：
我個人比較認同這一個結構。如果這個結構是對的，那我們的市場高點已經過了，而現在是在往下走五波，這一波反彈正是第二波。如果是這樣，那這一波反彈應該會來到13450-13670，由於SP500的結構跟道瓊一樣，所以他們應該是在1500-1520之間，然後再往下殺走第三波直接破底，至於如果是這樣，那第三波往下的目標呢？我不負責任的猜一猜...也許是11500左右。


場景二：
其實現在還是在走第四波的修正波，但是這一次的修正波會有ABCDE，我們現在已經完成C波修正，接下來D波會反彈到13630-13880左右（SP500在1510-1540），而接下來也許是今年底或是明年初完成E波（這樣卻剛好可以滿足大家認為12月應該要上漲的觀點），如果是這樣的結構，那應該不會再破八月份的最低點，接著走完第五波以後再繼續作更大的修正，這些事情也應該是明年發生了。


至於Nasdaq 100
在我提出Nasdaq 100的66週週期後，Nasdaq 100很明顯已經反轉。我們看一下下圖就很明顯可以發現。但是一個更有趣的是，其實Nasdaq指數與Nasdaq 100的乖離。從下面第二張圖我們可以看到，大型電子公司(Nasdaq 100)的股價在這一波下跌其實有守住，但是小公司則沒有。我們如果看Nasdaq綜合指數可以發現，其實他的結構跟道瓊也很像。也許也是在下跌五波的第二波ABC反彈，如果是這樣，那這次反彈的目標可能會在2700左右。



我提過的泡沫
我曾經提過下一個泡沫...中國，我們來看一下他們最近的表現，然後替他們哀悼一下。我們看到，他們在短短的兩個月不到的時候就已經跌了22%，距離我上次喊叫大家小心的時候到現在大約也跌了20%，大家可以想像，那時候我說明了『泡沫』的問題時，有多少人嗤之以鼻，仍然進場...希望我部落格的朋友沒有進場才好。


還記不記得，那時候巴菲特賣掉中石油的時候，還有許多報紙揶揄說股神賣太早，好像這些記者才是股神一樣...我們來看一下最近的幾個新聞：
1. 中石油股價趴趴趴 股民罵罵罵（2007-11-27/經濟日報/A6版/兩岸金融/記者林則宏）
瘋牛變瘟牛，連跌15天，套牢百萬人。過街大老鼠，帶衰陸股，股東變傻子。
2. 中石油市值冠全球的啟示，中國+能源 未來投資雙峰(2007-11-15．經濟日報．A19版．致富拚盤．謝鎰年)
中國大陸獲利最高，總市值最大的企業—中國石油天然氣（中石油），日前回到上海A股掛牌，開盤後股價即大幅飆漲，最終收在43.96人民幣，較IPO價格上揚163％。
3. 全球市值第一，中石油上市 股價翻3倍（2007-11-05．聯合晚報．6版．寰宇．編譯朱小明）
中石油A股今天在上海證券交易所上市，發行價格人民幣16.7元，結果開盤大漲191%，直飆人民幣48.62元（約台幣1580元），漲幅比市場預期的100%更強。中石油已一舉超過埃克森美孚石油，成為全球市值最大的上市公司，甚至超越俄羅斯....
4.《話題》股神的感嘆（2007-10-21．經濟日報．A2版．財經要聞．王茂臻）
即便是股神巴菲特，碰到股票脫手後，股價卻不跌反漲，也讓他有「賣早了」的感嘆....

我把時間反過來排，有沒有看到歷史是怎樣捉弄人？許多人都知道我不喜歡投資中國，其實是因為『投資報酬率』與『風險』的比值太低，風險高，投資報酬率卻低，但是一般人卻只看到『投資報酬率』，卻沒有考慮背後的風險...這才是問題。當然，近期陸股不排除會有反彈...但是建議大家還是敬而遠之...


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如果市場必須要依靠打嗎啡才能止疼（二）...寫在大盤觀點以前

上一篇文章說明了，現在整個市場對於美國聯準會再度降息的期待已經越來越深，而從週五收盤的美國3-month T-Bill Discount Rate只有3.08%的遠低於現在的4.5%也可以判斷，許多投資人基本上都是看好美國聯準會會在下一次會議的時候再度降息，而下次的開會時間是在12月12日。這一段時間，大家對於弱勢美元相當關心，甚至都有回復到金本位制的聲音出現，但是我想這是行不通的。至於各國央行也相當擔心（尤其是中國與日本）弱勢美元對於該國外匯存底的傷害，但是其實我也不認為他們會進一步拋售美債，因為一艘船想要轉向，是沒有辦法馬上轉的，我的意思是說，如果他們動作太積極，導致美元突然暴跌，對於他們尚未出脫的美金也會造成嚴重的縮水影響，因此他們充其量不過就是增持其他外匯，我個人猜測大概是不會大量拋售美債的。

讓大家看看什麼叫做神準...
時代雜誌在2005年6月13日的封面以『Home, $weet Home』為題，當然可以想像裡面講了一堆美國房地產怎麼好怎麼好的話，但是當然如果我們把他放在SP500 Homebuilding Index裡面來看，大家就知道老天開了我們多大的玩笑了...整個房地產在2005年7月中旬到頂，接著就往下走...再也不回頭。


今天鉅亨網的新聞
年底作帳行情鳴笛 場邊銀彈待命 台股12月絕地大反攻
鉅亨網記者賴筱凡╱台北．12月 1日
2007 / 12 / 01 星期六 19:00
網址
我其實不知道這些記者撰寫這些文章除了因為拿出版社薪水必須要作以外，還有什麼意義...我們來看一下過去幾個月以來的幾個頭條，然後我再來分析這個新聞：
1. 央行阻貶 台幣守穩32.39元 （2007-11-03．經濟日報．A4版．金融新聞．記者黃琮淵）
...台股大跌、外資匯出，使得新台幣昨（2）日以下跌開盤，尾盤則因央行進場調節，讓新台幣以32.39元平盤作收...
2. 台幣升破32.4（2007-11-02．聯合報．B4版．基金．理財．記者羅兩莎）
...市場人士說，昨天新台幣兌美元匯率開盤就升破32.4，美元因Fed降息走勢疲弱，資金持續撤離美國、湧入亞洲...
3. 丁予嘉：台股本月上萬點（2007-11-01．聯合報．B4版．基金．理財．記者朱婉寧）
4. 刷新7月高點 9809點 台股本周挑戰萬點（2007-10-30．聯合報．B1版．財富．記者許佳佳）

我不知道那些一個月前喊過/寫過台股上萬點的記者現在還記不記得他們過去寫過的東西，但是拜網際網路之賜，我們可以很清楚的看到他們一路走來的立場...就是沒有立場（也許這就是記者的立場）。但是我讓大家回憶這些事情的目的在於，前面鉅亨網的一些內容必須要提醒大家，裡面是這樣寫的：

.....不過，在美股出現築底訊號之際，統一證券研究部經理李建勳認為，台股11月已跌深，12月外資應該會有所回補，加上選舉政策利多助益、集團作帳行情啟動，台股12月將吹響反攻號角.... 不過，李建勳認為，即使外資在台股殺紅眼，賣超不眨眼，新台幣卻不貶反升，來到32.3元，顯見外資雖在台股大抽銀根，仍有銀彈在場邊佈局，伺機而動；根據證期局統計數字指出，外資11月至23日止，外資淨匯出 20.69億美元，但卻不見新台幣貶值，推估資金流入力道更強，致使新台幣尚可維持升值。... 若自歷史經驗來看，自2001年以來，台股12月月線收紅機率大，僅有2002年下跌了 194點，其餘皆是收紅...

我的看法很簡單，前面的作帳行情....像不像我前面貼出來的第三條新聞（反正用喊的不用錢）？而後面這個部分，台幣不貶，究竟是外資『偷偷』匯入還是央行進場干預？我們可以用『台幣不貶』這樣簡單的『事實』來研判『外資還有很多資金在場邊等嗎？第三點，我說過歷史的『趨勢』與『必然』不同。趨勢...的確是年底上漲的機率大，但是『必然』卻是小散戶總是賠錢...希望大家能把這個區分清楚。

我的看法是，不管台股12月份會不會出現反彈，這一點都不重要。我說過，就算讓他上萬點又如何？上萬點是拿來崩盤用的。因此重要的是，大家是不是應該要先想好投資的策略，這才是長久之道。我舉一個例子說，如果12月份震盪很大，結果最終還是上漲了，可是明年一月份不但把十二月份的漲幅吃掉，甚至還破底...大家要怎麼辦？因此，退出市場，重新擬好戰略，也許才是最好的解決方法。

瞭解你自己
請先問問自己以下幾個問題：
1. 我的投資標的是什麼？股票？基金？期權？房地產？
2. 我的部位周轉率有多頻繁？一天？一個禮拜？一個月？一季？一年？一甲子？
3. 你是依靠自己作判斷？還是要上網/問理專來作決策？
4. 我喜歡順勢操作還是喜歡玩突破？
5. 你的主要收入來源是投資？工作？還是別人替你工作
6. 你是不是一個願意為自己投資負責的人？
我想，瞭解自己以後，才有辦法協助自己做出適當的決策。比方說，你的投資時間長度是一年，跟一個禮拜，在現在要採取的策略就不一樣。如果你的投資週期很短，也許現在應該要進場搶反彈並且擇機佈空單；但是如果你的投資週期很長，那也許應該要再等幾個月破底或是等一陣子趨勢確定後再進場。這才是我要提醒大家的。

其實，本來這一篇文章我是要寫大盤觀點，但是不小心看到網路的新聞頭條，所以先拉出來談一下...
More Later....

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如果市場必須要依靠打嗎啡才能止疼（一）...嗎啡的功效

各位師兄師姐，
我又一個禮拜沒有更新部落格了....最近其實不是想混，但是就是瞎忙。記得過去在日本的時候跟同學開玩笑，在日本，因為我們是外國研究員，所以大家都對你很客氣，真的就沒啥事可以作，所以在日本我們得『裝忙』，但是在台灣則是瞎忙...忙了半天想不起忙什麼。雖然最近沒有更新部落格，但是我還是挺注意整個情勢的變化的，所以週末的時間大致分成幾個部分來跟大家更新一下。

嗎啡的功效
我上網查了一下，嗎啡（Morphine）基本上是一種止痛劑，關於服用嗎啡可以分成兩個部分來看：生理上與心理上。生理上，基本上適當的服用嗎啡並不會『上癮』，而擔心上癮不敢服用嗎啡，如果導致過份的疼痛，則會讓人有輕生的念頭。但是在心理上，嗎啡卻可能成癮，由於嗎啡會對人體產生的影響包括止痛、改善呼吸窘迫症狀、產生欣快感等，在第三項往往會導致病患對於嗎啡過度依賴。因此，嗎啡在適當的醫療控制下是無害的，但是如果控制不好，那造成的傷害可能跟吸毒沒啥兩樣。這也就是為何『安寧照顧』常常會使用嗎啡的關係。以上...是我從網路上整理出來的資料，因為並非我的專業，因此僅供參考。

幾則新聞
如果你在問，最近反彈是在漲什麼意思的？以下幾則新聞引起我的注意：
1. 歐股盤後－Fed可能降息 買盤士氣大振 相關類股領指數大漲（鉅亨網）
2. Banks may agree to freeze adjustable-rate mortgages （Marketwatch.com）
3. Dow, S&P up on Fed, mortgage plan (Reuters)
看到嗎啡了嗎？聯準會打算再度降息，而且柏南克比較傾向再降兩碼（當然結果得要等到投完票才知道），於是市場再度上漲。現在我們來想想...究竟是『降息真的替市場注入活水』，還是『死多頭再度找到進場的藉口』？
我們來看一下下面兩個圖，上面這一張圖是『嗎啡』...就是大概有75%的小散戶認為下一次聯準會會再度降息，而他們的心理狀態其實『還不夠悲觀』，因此也告訴我市場還有更低的低點在等我們。至於對市場的看法，會在後面的文章中說明。



其實在這裡我要說的是，當『降息』成為市場上漲唯一的理由，這就已經很像是一個病患在安寧照顧的最後階段，活下去是為了不疼痛。其實，相信許多人都知道，我在五月份的時候因為殖利率反轉而開始看空市場，現在看起來也許過早，但是也許把時間拉長到一兩年以後對發現，其實時間是不差的（難道要在市場反轉當天告訴大家嗎？我那時候也不知道究竟何時會反轉）。在這一段期間，我們也可以看到以下的頭條：
1. The Greatest Economic Boom Ever (Fortune, July 12, 2007)
2. The Best Economy Ever (The Wall Street Journal, July 31, 2007）
現在大家看到這樣的頭條回想起來，會不會覺得很好笑？但是說真的，我當初只是看到市場跛腳，並沒有預期會這麼快救被送進加護病房，最後還住進安寧病房。我當初只是想要提醒大家，『與其不理性的上漲，我寧願理性的下跌』。因此我再強調一次，降息應該是利空而不是利多....再次提醒大家別把毒藥當解藥。
因此，我要在這裡提醒大家，不管未來劇情怎樣演，在我看來都會再破底...至於詳細情形，我會再另外說明。

最近要注意的事情
相信有許多人都知道我之前開始看空黃金，我也說明原因。但是又有一些值得注意的事情，大家可以看看。我說過我對於經濟學人（Economist）的觀點常常不能苟同，但是我不得不佩服他們對於『轉折點』掌握的功力。記不記得上次我跟大家提到另一個泡沫--中國股市？現在他們已經過轉折點了...也就是開始往下坡在走（這個不是我要說的重點），但是，我們看一下下面這張圖，就可以瞭解為何我會在現在提這些事情。
我們看一下右圖，他在告訴你美金似乎正在失速墜毀（其實這是另一個德國雜誌的說法），這讓我想到，當林志玲跑出來教大家炒股票的時候，你就應該要把股票倒給他，這才顯示大家對他的喜愛。而現在也發生同樣的事情...我上次跟大家提過，在這個月的時候調查發現，竟然只有5%的人看好美金（有史以來最低的紀錄），這個時候大家就應該要瞭解，即便美金的長期、中期趨勢向下，但是一個強力反彈已經在醞釀當中。也許這樣的反彈不會對於中長期趨勢造成影響，但是對於市場的影響絕對是夠的。當然結果就是所有用美金計價的物品（黃金、石油）全部都同步下挫，而之前把資產放在能源類股與礦業、貴金屬的人就要倒楣了。
我們大致看一下美元最近的走勢，下面這張圖是他120分鐘線圖，發現突破一個壓力線以後正在挑戰另一個壓力線，我個人看好他會挑戰成功，而我自己也預期他可能也會挑戰80的心理關卡（我以前說過他是數十年的支撐，跌破現在變成壓力），即使挑戰失敗，也許不足以改變趨勢，但是卻會對『一味看空』美金的投資者造成很大的傷害（想像一下黃金跌回600、原油跌破80的情景）。這個不可不慎。


另外，黃金我們看一下。現在正在從高點以後進行第三波下跌，這一次的支撐在700，而我在反彈以後在827放空，我想如果沒有什麼大變化，我可能會轉倉繼續空。但是一件有趣的事情可以觀察，我發現在晚上（就是芝加哥時間早上）的時候，黃金都會殺得很厲害，但是一到台灣時間的早上，黃金又會漲上去。我對於這樣的解釋是，顯然亞洲盤還有很多投資者看好黃金，這也告訴我現在對於黃金下跌還沒有共識，那...就繼續跌吧...跌到大家揉完眼睛以後都『相信』黃金開始下跌了，那一段在殺會是最過癮的時候。


另外我得提醒大家，黃金想要『跟空』請盈虧自負，白銀的走勢跟黃金很類似，現貨跌破14.0可以追空（我自己是在14.45放空），支撐在12.0附近。
至於大盤與類股的看法，我這個週末找時間替大家更新。

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寂靜無聲的崩裂市場（四）...Thanksmisgiving day...

各位師兄師姐，
因為今天是感恩節，所以美股休息一天，也讓我比較有時間喘口氣來寫這篇文章。我的部落格公開至今已經有四個半月了，很感謝大家陪我度過這一段時間（呵呵..今天是感恩節，要說一下感恩的話）。最近對大盤市場的看法有一些修正，下面供大家參考。

我們感恩...但是市場卻是Thanksmisgiving day...
這幾天我一直惦記著要提供最新的看法，也一直在等著市場給方向，現在，我已經有一個比較認同的方向了...我們先看一下下面這張圖，下面這張圖是長時間的道瓊指數架構，我上次也有貼過，也說過那時候我認為我們應該是處於第四波的B波與C波的轉折點，等到C波完成以後，應該會在有一個第五波，才正式走入數年的熊市。但是，後來事情的發展讓我看到另一個可能性，也許第五波已經在前一次的高點完成，我們現在正在往下走當中...


原本的架構
我們看一下我原本預計的架構，應該是在13160（0.618 Fabonacci Retracement）或是在12877（0.786 Fabonacci Retracement）會有一波強彈，而這一波強彈應該13367附近達到滿足點，再繼續往下挫，而且應該要破12518才會達到C的滿足點。但是我們現在看到，他反而越來越靠近12518。只要在280點，就已經跌破了...所以接下來除非他『立刻』展開反彈，這個架構才有機會成立，否則我們就要看另外一個架構。


新的架構
如果我們要假設第五波已經走完，接下來趨勢向下，那我們就要看一下下面這張圖。如果下面這個架構成立，那我們首先會看到指數先破底（12518），然後再繼續往12000前進。我現在比較支持這一個看法，原因如下：
1. Daily sentiment index現在還有53%，顯然還有往下的空間。
2. 恐懼指數其實還沒有達到上一波高點，也還有往上的空間。
3. TRIN很顯然告訴我，現在還不是底部（TRIN的定義請參考這裡）
4. 還有『不能說的秘密』告訴我，現在進入熊市。
我把相關的圖貼在下面，大家參考一下。




不能說的秘密
我不是周杰倫的影迷，但是我們真的不會在媒體（報紙、雜誌、非凡新聞台）上看到這個秘密...道氏理論顯示出賣出訊號。我們看一下下圖，我們發現，其實如果只畫收盤價格（這個表現出買賣最終的力道結果），那其實道瓊已經創新低了。加上運輸類股創新低，從道氏理論來說，這是熊市的開始。所以接下來除非道瓊馬上展開反彈，否則情況很不妙。


市場廣度
我們看一下市場廣度，NYSE的指數還沒有跌破趨勢線，但是騰落線已經跌破，顯示還有更多的公司其實遭遇到很大的麻煩。另外，Put-Call Ratio也顯示出現在大家開始對擔心了，但是距離上次的底部似乎還有一段差距。這些在在都告訴我，我們在不久的將來都還會看到更低點。



現在什麼安全？
我很多次建議大家將資產轉移到防禦性類股，現在我的看法仍然不變。有關網友問我的問題，他說荷銀公用事業似乎大部分是歐洲的公用事業，所以要我稍微看一下。我們假設這位網友沒有虎爛（因為我也沒有去看他們的持股），我們看下面的圖可以發現，雖然他最近有下跌，但是整體來說下跌不多，表現很明顯是優於大盤的。事實上，公用事業類股是歐洲股票最近表現第二名的類股，所以我們應該給他鼓勵一下。

另一個安全的地方則是債券，我們看一下最近債券反彈以後，在股災發生的同時已經彈回安全區域了，所以這是最近大家可以去避險的地方。


賠錢才學會作股票？
邱永漢先生是我相當敬重的一位投資家，他寫的書我也都有看，但是最近他看多中國的股市我則是持相反意見。首先，不管是香港或是中國的公司，他們的獲利並沒有特別好，而許多不穩定的政治手法來控制市場（宏觀調控等）讓我建議大家，人多的地方不要去。我們看一下最近他們的表現。我們看一下最近上海股市的表現，我們可以發現其實已經開始走下坡了；香港呢？恆生更慘，在跌都是用一千點一千點在跌的，而他們的wave pattern都是一樣的。


有關放空黃金的提醒
上一篇文章我公佈我之所以放空黃金的決策過程，其目的是要讓大家參考我的決策過程，不是鼓勵大家去放空黃金。也希望大家不要用我的建議直接當成是決策基準。原因很簡單，如果情況有變化，我可以反應，可是我沒有辦法通知大家。例如這一波黃金的反彈，我將他第一階段設為800左右為滿足點，但是我在看到他橫向盤整的結構以後將目標價上調到815-830，這個我沒有辦法通知大家，到時候賠錢不要找我。而且我的操作並不是績效的保證，我前幾天做多玉米被巴，做多小麥卻賺...所以這些東西大家要有自己的判斷能力才好。
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寂靜無聲的崩裂市場（三）...我為何放空黃金

似乎有許多人對於我敢在『相對高點』的地方放空黃金感到興趣，也有許多人私底下問我，我在這裡簡短的說明為何我會決定進場放空黃金。

漲多就是最大的利空
我想這句話我常常會掛在嘴邊跟大家說，記得英國的經濟學家Arthur Pigou曾經提出一個『人類方程式』，他說商業之所以會有上下的波動，是因為人類過度的樂觀之後出現過度的悲觀（反之亦然）。這個鐘擺如果朝某一端擺盪太遠，就代表供給過剩，朝另一端擺盪太遠，則代表供給不足，就這樣不斷的來來回回。而我在這系列文章中跟大家提到的有關DSI就是這樣的概念。當黃金在11月7號五日的DSI（Daily Sentimental Index）平均達到97%的時候，我們就應該把眼睛必起來，關起耳朵，用心隔離周遭的喧嘩，告訴我們自己高點已經到了。而在經過一個禮拜的下殺以後，DSI仍然達到87%，這告訴我往下還有許多的空間。

COT的資料
有一個網站我建議大家有空可以去看看，就是buythebottom.com，其中黃金的部分網址如下：
COT資料
這個部分每一個禮拜更新一次（因為COT的資料也是一個禮拜更新一次），我把這個禮拜的圖貼在下面。從下面這張圖我們可以發現，投資者分成兩種，一個是large trader（就是一般大眾，藍色那條線），另一個就是commercial trader（橘色那條線）。歷史證明，large trader的錢最後都是進入commercial trader的口袋中，而我們可以發現，在黃金價格逐漸上漲之際，他們正在放空黃金，我猜想他們應該是持有黃金現貨，利用黃金期貨來避險。不管怎樣，我們發現『大戶』在放空的時候，不敢跟著進場放空，也千萬不要進場做多。


另外，我為了要讓大家更能瞭解，我畫出下面這張圖讓大家參考，這張圖應該有許多人以前都有看過。我們知道，當net short position來到150K以上的時候，我們就要格外的小心，而這次的net short position則是高達240K，這讓我很想要加入大戶一起去放空。


歷史的韻律
我們看一下下面這張圖，我框出兩個方框供大家參考。有沒有發現現在的狀況跟1去年三月份很像？那一次金價往上飆了196.2塊美金，卻在很短的時間內吐出了188.1美金。這次呢？黃金在很短的時間內飆了196.4塊美金，大家猜一猜，他會吐回來多少？如果依照時間週期來計算，或許在11月底到12月初就可以達到滿足點，記住，下墜的速度永遠比上漲的速度還要快。


至於會跌到哪裡？
跌到哪裡我想很多人都很疑惑。如果看我上面的圖可以發現，基本上我是認為在730-740會有一個支撐，但是應該會跌破。下一個就是700了。如果用波浪理論來算，好一點的算法是在550-650（所以我之前才跟大家說600），壞一點的會只有250（我不太能接受這個數字），當然也有許多專業的投資客喊出500以下，我想這是眾說紛紜的，但是我個人的算法是，有個600塊我就偷笑了...因為如果只買一口小黃金，趕在800的地方放空，就有兩百點的獲利，一點33.2塊美金，那就有6640美金的獲利，以一口保證金770塊來說，就有8.6倍的獲利，如果你玩的保守一點用3倍的保證金下去做一口，也會有2.8倍的獲利，這一切應該都只在幾個月內罷了...

我要讓大家知道的是，我並不會因為這樣而跟大家宣告黃金的牛市已經結束，我只是想要利用這樣的機會賺一點便當錢...以後看好黃金的時候還是會像以前一樣喊進黃金的...

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寂靜無聲的崩裂市場（二）...同漲同跌的市場

昨天在回到台南以後，我一直自己在想要如何告訴大家在接下來的一段時間裡，所有的市場會一同漲一同跌，今天我決定用找到的資料來告訴大家，為何接下來的股票市場、貨幣市場與實體商品可能會一同漲跌的現象。

Daily Sentimental Index (DSI)
這是一個很有名的指標（只是國內知道的人比較少），就我所知是由一個有名的期貨投資客Jake Bernstein所提供，他去調查了每一天許多小散戶對於某個市場的看法（至於詳細情形大家上網找資料），我們會發現，當DSI高於80%的時候，通常市場已經到頂了（因為小散戶總是錯的），而當小散戶悲觀的時候，DSI低於20%，那表示小散戶都很悲觀，也表示進場的時間差不多了。

幾個數據供大家參考
SP500, Oct. 29, DSI=87%
Nasdaq, Oct. 31, DSI=91%
Gold, Nov. 7, DSI=97%
Silver, Oct. 29, DSI=97%
Crude Oil, Oct. 29, DSI=97%
CRB, Nov. 2, DSI=93%
Euro, Nov. 9, DSI=80%
Swiss Franc, Nov. 9, DSI=95%
Canadian Dollar, Nov. 2, DSI=95%
US Dollar, Nov. 7, DSI=5%


有沒有發現，幾乎所有的市場都在最近達到『最樂觀』的地步？而這幾個市場（包括股市、黃金、白銀、商品、匯率等），都在十月底到十一月初達到最高，所以接下來，我想會同時下殺才是。

例外
另外一個值得我們注意的是，美金...美金自從聯準會開始降息以後，幾乎就是被丟在路邊沒人要，但是我們注意他的DSI，已經來到最低點了，加上巴西一個不知死活的名模竟然加入對沖基金，現在收錢都不收美金了（雖然他姊姊後來出來否認），我想說的是，如果有一天你看到林志玲出來教大家炒股票，就是我們應該要賣股票的時候了，市場會告訴這些愚蠢的模特兒投資不是這麼簡單的！
所以我想美金會醞釀一波反彈，而這一波反彈將會是許多原物料（黃金、白銀、原油）的災難...這也就是為何我敢在大家一片樂觀的情形下大膽去放空黃金的原因。


試著解釋
至於為何這些市場會同時漲與同時跌呢？我想，這是因為社會心裡的因素。過去自從網路泡沫時代結束以後，加上『金磚四國』的報告出來，使得全球的投資心裡一片大好，許多人努力的消費、努力的借錢投資，對沖基金努力的借錢炒作股票，人們不斷的擴張信用，但是他們因為不夠聰明，所以沒能看到我在上一篇中提到的，從『真實貨幣』的觀點來看，其實股市已經崩盤了。於是，他們炒股票、炒房地產、炒黃金、炒白銀、炒歐元...任何可以拿來炒作的，他們都很努力的去做，也因此創造了許多大大小小的泡沫，人們都活在『幻想的世界』中，想像所有的市場只會漲不會跌。而當真實的世界中，當景氣逐漸走下坡，人們才意識到他們甚至連房子貸款都繳不出來的時候，現在這些泡沫才似乎要同時破滅....我必須說，我們似乎要被迫面對這個同漲同跌的市場了...

More later...


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