2007年8月25日 星期六

請給我量.....

現在正在台北街頭的伯朗咖啡,而今天晚上要去讓大學同學請客,因此僅能迅速更新一下資訊。昨天美股繼續往上漲,但是有幾件事情值得大家注意。

一個好消息,幾個主要的指數都守住年線與月線,包括SP500、道瓊、Nasdaq;羅素2000雖然還沒有挑戰年線成功,但是也接近了。下面幾張圖依序是SP500、道瓊、Nasdaq及羅素2000的日線圖。但是有另外一個壞消息,我們重新回去看這四個主要指數可以發現,從上個禮拜五開始到這個禮拜五,幾乎所有的指數都想要『收復』過去的失土,但是整個交易量卻非常的清淡。也因此在完美中留下不完美。也因此我才研判既然大家追價意願不大,現在只是反彈,還要再打一次腳才行。





另外一件事情是,我上一篇文章說的,如果股市上漲而債券的殖利率並沒有跟著起來,則這樣的上漲是虛弱的。而短期債券殖利率跑上來了(IRX),但是十年期以上的長期債券殖利率並沒有跟著上來,從這裡我看到幾個未來的可能性:『有許多錢從短期債券跑去長期債券了』;『短期債券的殖利率上升讓聯準會要降息的困難度上升了』;而這樣產生一個現象,就是『債券的殖利率曲線又往下掉了』。下面一張圖我們可以比較一下十年期公債與三個月期債券的殖利率。


我們再看一下匯率,由於最近日圓的走弱,使得歐元相對的走強,而日圓則是從近期的高點跌落,要注意會不會跌破支撐線,如果不小心跌破了,那全球的股市『才有可能』繼續往上走。另外,美元最近也是遇到壓力線回落,又回到了80點多,接著要注意會不會掉到80以下,我想美國政府近期又要開始想要如何捍衛美元的地位了,這使我更認為他們在短期之內不會降息。



最近許多經濟數據仍然支持著美國與全球的景氣仍然在擴張當中,但是我之前說過,股市是走在經濟的前面,是經濟的領先指標,所以其實我不太能瞭解大家在high什麼。至於可能會漲到哪裡?我說過的所有指數都還沒有來到最後的壓力區,因此都還有效。我們看一下道瓊的圖,我很早以前就說過第一個壓力區是紅色壓力線的位置,第二個則是132700,接著是藍色框框的壓力區。因此他還有很長的路要走,但是在走這路的同時,我建議各位注意成交量....


昨天我去寶來期貨時,營業員跟我說他覺得會再打一隻腳,因此我建議大家還是要小心一點比較好。大家都不介意買高賣更高,但是在上漲的時候沒有群眾的參與,則大家永遠都有可能是『最後一個丁丁』。

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2007年8月24日 星期五

熊還是未遠離,出入還是得小心....

今天難得的清閒(其實我是請了一整天的假),中午跟以前的老闆開會,下午跟兩位學弟喝咖啡,好像忘記了市場這件事情。自從上個禮拜那個下錯藥的醫生下錯藥以後,許多路人都『ㄎ一 笑』了...從哪裡看得出來呢?從FUNDDJ還有許多MQ上面的朋友的行為可以發現。其實我不是一定要告訴大家非得要看空不可,只是要提醒大家『熊未遠離,出入還是要小心』。
其實我這幾天有想過一件事情,是不是大家都天生樂觀,因此都永遠看多呢?其實如果大家都永遠樂觀,我想我們的社會就不會亂成這樣了。如果樂觀,那殺盤的力量就不會這樣這樣的重了。有人說『牛市就是緩漲急跌』,一來來告訴人家我賺錢的速度沒有比賠錢的速度快那是因為現在是牛市,二來說服自己現在是牛市。其實我無意說現在是牛市還是熊市,我讓大家看幾個圖,大家去判斷。下面的一個圖是S&P500從1998年以來的走勢圖,我把兩個牛市分成A區跟B區。下面第二的圖是A區牛市的圖,下面則是股價變化的3日切線圖,我們可以看到,其實往上漲與往下跌的速度其實是差不多的,大概都是在3天20點上下振動。我們看一下最下面一張圖,我們看到B區的牛市圖,我們可以看到大概也都是在3天10點上下振動,至於振動看起來比較密集是因為我圖檔的大小都調成一樣,否則我想頻率也沒有太大的差異。




為何會有『牛市就是緩漲急跌』的說法?
我很懷疑這其實是某位基金經理人說的,而他說的雖然不見得是事實(我甚至已經證明不是事實了),但是大家樂於相信,也就口耳相傳開了。而大家會有這樣樂觀的看法是因為,一般人的方向只有一個方向(就是做多),而遇到下跌的市場,除了很心不甘情不願的把部位賣掉以外,沒有其他方法,而它們往往又捨不得賣掉。因此都『寧願』相信『現在』(每一個當下)都是牛市...

幾個值得觀察的指標
我很常用VIX來說明現在市場的心裡狀態,而這一次我相信大家也見識到VIX跟市場走向相反關係的事實。我們看一下下面的圖。下面的圖是比較短期的VIX變化圖,我們可以發現他現在在上升趨勢的支撐上,而且掉到20日平均線以下,我想第一個支撐就是這個上升趨勢線(我在上面標明support 1),第二個支撐就是8/10左右的低點(大概是19),第三個支撐則是在Bollinger Band的下緣(18.64),我個人是比較看好他會碰到Bollinger Band的下緣,到時候才上升。


短期債利率的影響
我們先看一下最近的情勢。下面的圖是SP500與十年期公債殖利率的關係,我們可以發現在框框以外的地方,他們幾乎都是同漲同跌。而框框的地方我們發現,股市漲,只要債券的殖利率可以上漲,那股市就有辦法續漲。因此接下來的債券殖利率是我們值得關心的一件事情。我們把時間回到過去,我們先看一下幾個時間點。首先是1998年的一次修正。我們看到框起來的地方,在經過兩三個月的修正之後,債券的殖利率隨之上漲,這也使的股市的上漲紮實一點。下面第三個圖是1987的時候的光景,我們看到股票下跌,債券的殖利率也跟著下跌。那萬一股票跌完以後,債券的殖利率沒有跟著上漲那要怎麼辦?我們回到2000年來看一下。我們看到下面第四張圖,股市上漲一段時間以後,如果債券的殖利率沒有跟著上漲,結果就是股市會跟著被拉回來。2000年的故事是最後兩個都在年底的時候達到底部。





當然要解釋這件事情並不是難事。債券的『短期走勢』與股價一般來說都是相反的,但是因此殖利率的『短期走勢』也應該要跟股市相同,這是因為金融商品間的相互競爭的關係。當然如果兩個走勢不如上面所述,那表示有某個地方發生問題了。因此我們應該要密切注意長短期債券的殖利率是不是有升高的現象。

刀的兩面
問題的總是有兩面,許多人知道短期債券的殖利率會影響聯準會的利息(應該說兩者是相互影響的),而同時也反應出經濟的狀況。當經濟表現強勁的時候,比較能夠承受高殖利率的壓力,而經濟脆弱的時候對於利率則相當敏感。但是像前面說的,想要股市能夠『紮實』的往上漲,往往需要短期債券的殖利率上升,但是在次級房貸的影響下,如果殖利率持續在高點,則會造成更嚴重的問題,這就很像是刀子的兩面,你不是被這一面砍,就是被那一面砍。

現在的情形
最近聽到很多人說,道瓊只要站穩13200就沒問題,但是實際上當我正在寫這篇文章的時候,其實道瓊是沒有站穩13200的。如果大家願意追溯回去看會發現,我說過道瓊的第一個壓力線是我上次畫的那一個下降趨勢的壓力線。首先他並沒有帶量突破,接著慢慢像螞蟻一樣啃食到了13200左右以後,又站不上去。而我上次說的第二個壓力線是13200-13260,現在還不一定能上去。接著往上還有兩個壓力要突破,因此現在還不是高興的時候。我們看看下圖就知道。至於S&P500呢?我們看一下下面的第二張圖也是很清楚。遇到壓力線以後折返。



以前的肉腳怎麼了?
我們來看一下以前害市場往下走的兩隻肉腳怎麼了...先看REITS的指數,我們發現又是遇到壓力線就往下折返,真是不長進。那金融類股呢?金融類股也沒有好到哪裡去,上次跌破季線與年線以後,現在都變成壓力線,因此也是往下折返,繼續肉腳中。因此,想要市場繼續往上走,這兩個指數也是值得持續觀察的,而他們似乎還有很長的路要走。



綜合上面的觀點與觀察,其實我不敢太樂觀,雖然我知道現在的情形大家都很樂觀。另外,雖然在MQ上面有人反應要討論台股,我從來不否定台股的重要性(尤其大家都生長在台灣),但是我想也不能否定我討論美股甚至整個經濟局勢的重要性。我想大家的觀點都很重要,關心的不都是如何能夠投資成功嗎?因此也希望以後不要再跟我說現在應該要討論台股還是哪一種股票了。

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2007年8月20日 星期一

牛市中修正的結束?熊市第一波的結束?

我跟大家說一個小事情,有一天我有一個學弟跑來我家,然後他講了一句:『你家真可怕,到處都是Hello Kitty』。後來我轉述給我女朋友聽,他半開玩笑的跟我說:『以後不准再讓***進我們家』,我隨後問原因,他跟著說:『想到我們家,就要跟Hello Kitty做朋友』。是阿...以後要來我家,記得要喜歡Hello Kitty。這讓我想到...想要在市場中生存,請跟『熊』與『牛』都做好朋友....好了,廢話不多說...

好消息是....
我貼一下最近拿到的圖給大家看,他們用他們自己發展出來的技術指標:STIX。然後說,當STIX低於40的時候,往往會有一波強彈,而前幾天STIX就在40以下。


接著,他又給了這一張圖,他說在STIX低於40以下以後的半年,市場約會反彈9%,而三個月約會反彈8%。然後最近一張圖則是下面的第二張圖,他說從1987年開始的平均是這樣,市場大概是在60個交易日以後才開始強力反彈。而即便是最近一次出現STIX低於40的2004年5月,也不例外。但是下面兩張圖有幾個值得注意的:
1. 我依照他們的定義,畫不出STIX(這也許是他們的秘密,所以我沒有辦法參透)。
2. 如果真的反彈都是在60個交易日(就是三個月以後)才出現,那前面說的三個月會有8%的反彈又是怎麼一回事?
3. 其實就算是給他反彈9%(六個月),其實還是回不到高點....因為這次的下挫已經跌掉了12%了。



因此從歷史的軌跡來說,到年底還有一小波行情可以期待,但是如果大家選擇這一個觀點,不妨等兩三個月再進場,那時候年底的旺季、總統大選政府作多要業績、還有從歷史面來看,都會比較有機會。

壞消息是.....
好了,當完喜雀以後要當烏鴉了....我來定義一下何謂『拉回』、『修正』與『熊市』。所謂的拉回,就是上漲的趨勢中下挫個3-6%,而10%左右叫修正,但是超過20%則叫熊市。這反應個一個說法,熊市就是等你發現的時候你已經身陷其中了,因為下錯個20%,大概大家也傻眼了(尤其大家都習慣在手上握有RR5的基金,下挫的就不僅是這個幅度了)。我們先看一下下面這張圖,我們發現這次S&P500正式的『修正』了一次,這是2003年邁入牛市以來的第一次,但是究竟是『修正』還是『牛市』(至少不僅是拉回而已)?這個就值得後來仔細觀察了。


頭部成形?
我在8月15號的時候有說小心股市已經做頭,那個時候我用S&P500的30分鐘線圖來說,結果因為上個禮拜五的強力反彈,導致這個頭間頂的形式被破壞掉了。我們看一下下面的圖就知道。我之所以用短期的圖來畫,因為我沒有這麼壞心眼,說長期的頭部已經形成。結果我的一個好朋友要我一定要畫出下面第二章圖,他要我說明一下。我們先看一下有另一個更大的頭部『可能正要形成』。我們已經看到左肩、頭部,而現在就差右肩。首先,要形成SHS的型態,必須要左肩比頭部低,而右肩又越不過頭部(有多少人現在預期還會再創新高的?),而量逐漸放大。現在有幾個狀況如果實現了,那我想右肩就形成了。
1. 右肩超不過頭部,甚至超不過左肩。
2. 從現在開始,沒有『價量齊揚』的現象。
3. 跌破頸線。
如果SHS的型態真的成形,那往下修正的幅度大概會是頭部到頸線的高度(大約是12%),屆時就已經達到24%左右,而大家也終於願意承認是熊市,然後也身陷其中了。



究竟S&P可能會彈到那裡呢?我用猜的....有幾個線索可以提供我們思考,我們先看一下上面的圖。第一個是年線(1449.4),第二個是左肩的高度(1461),第三個則是這一波下跌的50%Fibonaci retracement,大概是1465。因此我個人的研判大概會是在1461-1465左右。如果持續看空市場而想要放空S&P500的朋友,可以從這裡著手。

那道瓊呢?我之前有跟大家說過,道瓊我預計大概會跌到12600,但是最後跌到12518。而到現在我還是認為道瓊的頭部已經形成。現在強力反彈以後,道瓊大概就是在壓力區上歇著,再往上的壓力區呢?我想在50%的Fibonacci retracement會是一個壓力區,大約是13270;這個數字跟從三月開始算的61.8%類似,大概是在13200,因此我想遇到第一個壓力區大概是在13200-13270,再往上就是前一個壓力區了。如果連最後一個壓力區(13695)都能突破,那才會有機會挑戰高點,看來路還很漫長。


狂牛症指數
Bullish percentage index我一般叫他做『狂牛症指數』,基本上他在形容某一個成分(可能是一種指數還是在某個證交所交易的股票)中,用OX圖畫出來趨勢仍然向上的比例。有幾個有趣的圖我們應該要先看。最先來看紐約證券交易所的狂牛症指數。從下圖我們可以發現自從2003年牛市開始以後,他每次只要遇到45左右就會反彈,但是這次他已經掉到空頭區域了,這表示在紐約證交所交易的股票有許多都是呈現向下趨勢的,這對市場的廣度來說是不好的。


接著我們看Nasdaq,他在經過這次的股災以後所受到的破壞其實相對比較小。而他跟過去一樣,只要遇到35左右就會反彈,因此我對Nasdaq稍微樂觀一點。


至於S&P500的指數呢?我只能說也是被破壞得非常厲害,因此我對於S&P500接下來形成較大的SHS型態是有信心的。


最後一個道瓊的狂牛症指數,其實這個最沒有用,因為他的成分中只有30支股票,因此常常會有幾天數值都沒有變的狀況。但是現在也是在2003年起漲的位置,不是很樂觀。


再談市場廣度
每次我提到市場廣度都不會忘記要大家看一下騰落線,我們看一下經過週五的反彈,仍然沒有好很多,我想接下來年線會是一個很強的壓力,因此我對後市還是不太看好。


殖利率
我前一陣子提醒大家殖利率曲線第二次反轉,但是最近由於股票大壞,導致許多資金都逃到短期的債券那邊了,導致短期債券的價格上揚,而使殖利率再度回到正常。我說過,短期債券的殖利率下跌讓聯準會『不能降息』的壓力沒有這麼大(當然他們考慮的不僅是這些),但是大家要注意,其實長期的債券殖利率並沒有太大的變化。
我下面第一張圖畫出債券的殖利率曲線,而第二章圖我比較了兩個時間點的債券殖利率,我們注意一下第二章圖,左手邊咖啡色那一條線是股災要發生前的殖利率曲線,那時候短期的債券殖利率還很高,可是經過這一陣子股災以後,短期債券的殖利率迅速下降。其實一直要到這樣的殖利率才能算是正常的。



牛市中修正的結束?還是熊市第一波的結束?
要回答這個問題或多或少有一點用猜的感覺。我們來看問題實質就在那裡,very solid,次級房貸的問題,日圓套利交易的問題,美國景氣下降導致出口國家景氣連帶衰退的問題...這些都是實實在在,騙不了人的問題。而從技術面來說,我的確也感到長期的下降趨勢(這僅是我的感覺),加上市場上有許多搞不清楚狀況的『丁丁』瘋狂進場,這對市場都造成不利的影響。
要說有力的影響?就只有奧運、總統選舉、跌深反彈等夢想罷了。我記得我以前說過,過去奧運的前一年都沒有遇過景氣反轉,因此這次他也是『第一次參加考試』,能不能及格還不知道。總統選舉....恩,也許美國政府會用另一個泡沫來延後這一個泡沫吧....但是這樣恐怕也不是一件好事。也許柏南其他寧願讓市場自由修正,提早搓破泡沫,以免要選舉之前攔不住的崩盤,導致美國也政黨輪替....如果真是這樣,那我看也不能說他是『丁丁兵團』的成員了....


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2007年8月19日 星期日

重貼一篇舊文...

相信經過這一陣子的震撼教育以後,許多人都受到傷害了,而我最近有一種很深的感觸。其實市場本身不會去區分牛市或是熊市,他只是往右走跟往左走。因此市場要你往右走,你就往右走,他告訴你他要左邊,那請你給他左邊,不要去違背市場,否則不是市場把你掃出去,是你自己不給自己機會待在市場中。
雖然許多人都告訴我,他不像我一樣可以買賣國外的股票,我的想法也很簡單,路是自己走出來的,台商在台灣活不下去的時候,除了往中國跑以外,不也往東南亞跑?難道他們就會菲律賓話?我大部分聽到的理由都是:
1. 我不會英文
2. 我不懂技術分析
3. 我不懂基本分析...
我希望大家可以想想....
1. 你的小孩需要錢去補習,結果你讓自己在這一次股災中賠了錢,只因為你不會英文?Just learn it!
2. 誰天生會技術分析?誰天生會基本分析?如果你不會,難道你投資基金就不需要懂這些嗎?不懂?Just learn it!
3. 重新想想投資對你人生的必要性,是不是真的有必要?還是你在一間福利好到老闆願意照顧你到老的公司,你根本就不需要學投資?如果真的需要學,那是不是想辦法讓自己留在市場中比較要緊?現在都已經有中文的網站了,要部落格我也弄了,如果還不行....那不如存定存吧!

因此今天忍不住上MQ我以前的部落格把這篇文章找出來,是在四月中的時候發表的,到現在我仍然覺得很受用,供大家參考。記住...市場只有往左走跟往右走,他會告訴你他想要怎麼走,但是你得學會聆聽....
晚一點我有時間會PO對未來情勢的看法,先讓我趕一份報告....
----------------我是分隔線,以下是內文-----------

記得前一陣子在與長輩聊天時,不小心跟他們提到了我放空國外某一家公司,結果被這個長輩教訓了一頓。他憑藉著在台股廝殺十七年且虧損很多錢的經驗告訴我,放空是很危險的(很早已前他就告訴我買賣股票是很危險的),可是他在這十七年內從來沒有放空過任何一家公司的股票。而回想起來,他剛進入股市的時候正是台灣股市在一萬兩千點最高點的時候,其實那個時候開始買賣股票的投資人不管是做多還是做空,相信都覺得股票很可怕。在這十七年內,台灣與全球的經濟經歷了幾次的循環,而市場自己的機制也淘汰了不少沒有定見的人。

許多歷史上有名的投機客都鼓勵大家儘量當一個多頭,而不要當一個空頭,我的偶像Kostolany就是一個例子。他曾經說過:『當我的朋友窮的連一杯咖啡都喝不起的時候,我自己吃魚子醬也不會高興。』想來像這樣天生富有同情心的投機客是不多的,但是相信也有不少人知道他是靠放空許多家公司的股票富有起來的。

許多天生樂觀的人他們進入市場(不管是哪一類的市場),第一個學會的操作技巧便是『買→賣』,也就是買在低點,賣在高點。這在許多時候都是行的通的,尤其是經濟情勢大好的時候。但是如果大家注意到,如果我們『假設』股票市場中每天漲跌的機率各是一半,那這樣的操作技巧至少有一半時間是錯誤的。值得一提的是,這一個假設大部分時間是不成立的。我統計了美國道瓊工業指數五十年來(自1956-2006)的歷史數據告訴我,這五十年來共有1477個禮拜是下跌,而上漲只有1178個禮拜,也就是說下跌的時間差不多是上漲時間的1.25倍。驚訝嗎?這更加的說明有超過一半的時間這一套方法是不適用的。

許多人都會告訴你,如果你做多一家公司的股票,你的獲利是無限;但是如果你選擇放空,你最多只能賺100%。這是真的,但是試問有誰真的因為『永遠站在多方』而賺到無限的獲利呢?風險呢?如果你站在多方你最多損失100%,但是如果你站在空方,你可能被要求補繳保證金而損失無限。這也是真的,但是,如果真的有人笨到情勢對於自己不利還一直補繳保證金,那其實我相信他做多照樣會很慘。這種人根本就不適合待在市場中,所以被掃出市場是遲早的事情。

進入投機市場本來就是一種零合遊戲,你的薪水是由其他人支付的,你虧錢就有人賺錢,你賺錢就有人虧錢。如果永遠都要使用『道德』的觀點來看待這種在我眼中僅是單純的『操作技巧』,那我們也根本就不應該進入這個市場。所以我必須要強調一次,不管是『買→賣』或是『賣→買』,都不過是操作技巧中的一項罷了,沒有好跟不好,只有適合跟不適合。記得傑西•李佛摩也曾經說過,『我們沒有永遠有義務要看好這個市場』,所以我必須強調我認為,該做多就做多,該做空就做空,順勢而為才是真正的尊重市場。

放空的作法是,你事實上並沒有這一張股票,但是你先跟卷商借這樣一張股票並在市場上販售,一般來說,卷商都會有『存貨』可以借給你,如果沒有他會自己去想辦法跟其他卷商借。如果你將借來的股票先賣出去,賣到不錯的價格,當這家股票的價格下跌時,你可以利用較低的股價去買回,並還給卷商,你賺的就是這中間的價差,而這就是放空,所以你的獲利是來自賣高買低。
想要放空一家公司的股票需要有什麼資格嗎?首先你必須要辦『信用交易』,也就是去卷商說,你以後想要跟他借錢或是借股票。在台灣好像有帳戶最低資產的限制,但是在美國則沒有。假設卷商在評估你的各方面記錄沒有問題以後,他會給你一個融資融卷帳戶,接著你就可以開始交易了。

在交易時要注意什麼嗎?一般來說,不管你是跟卷商借錢或是借股票,都會有一個融資保障倍數,差不多是1.2。至於算法如果真的大家有興趣再問我,我再跟大家說。當你所持有的股票價值低於這個倍數時,就會被要求補繳保證金,不然最後你的股票會被賣掉,這就很慘了。另一點要注意的是,在台灣因為政府不鼓勵放空,因此保證金是九成,也就是說你如果有9萬塊,你只能放空10塊的股票,其實這樣長常會使市場機制失靈而指數一蹶不振,但是那是另一個問題。最後一個大家要牢記在心的是,不論是台灣或是美國,都有『平盤以下不得放空』(tick-up)的規定(PS:美國最近已經放寬了)。也就是說你必須要在股票市場上漲的時候才可以放空,但是ETF就沒有這樣的限制。另外要提醒大家,要使用這樣的操作模式時,風險的管理是非常重要的。尤其是停損,是非常必要的。

記得我第一次放空股票的時候,那時候精神壓力好大,因為我沒有辦法承受損失。但是後來檢討以後我發現,是因為我並不『習慣』這樣的操作模式,所以那時候我為了要練習,連續一個禮拜的交易日(五天),我每天放空一檔股票,直到不再為這樣的操作感到緊張為止。當然,我也因此付出不少學費,直到現在我已經可以很適應這樣的模式。對我來說,如果我喜歡這家公司,我就會去買他;如果我不喜歡,我就去放空他。

寫這一篇文章並不是要鼓勵大家去放空,只是希望大家將這兩種操作模式當成是對等的,記得,不管是『買→賣』或是『賣→買』,都不過是操作技巧中的一項罷了。最近全球經濟要逐漸步入空頭,如果你還想要留在股市中,這一個功夫一定要會。

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2007年8月18日 星期六

昨天晚上從台北回來,其實並沒有太注意各國的股市(我只知道昨天亞洲股市很慘),回到台南以後就跟在日本唸書的同學約了出去,並沒有太過在意道瓊上漲的事情,當然回來以後看到上漲一兩百點,便想說反正跌這麼多,從技術面來分析也是應該要反彈,渾然不知發生了『大事』(這對於一個關心市場的人來說是不好的行為),回到家以後便倒頭大睡,一直到今天早上起來看一下網路上的一篇報導,才讓我著實捏了一把冷汗....
這篇報導是這樣的:

工商時報2007.08.18
6.25%重貼現率 5.75% 聯準會降息了

丁丁是個人才
我先跟大家講一個虛構小故事。有一對老夫妻經營了一家雜貨店,叫做『聯發科商行』,由於這家雜貨店的地段不錯,因此生意一直都不錯。而他的競爭對手『丁丁百貨行』的老闆丁丁,有一直想要他們關門或是將他買下。終於等到有一天,兩個老夫妻要退休了,正想把整個雜貨店賣出去,所以丁丁就跑來跟老夫妻出價。兩夫妻開的價錢是800萬,但是丁丁不答應,覺得太貴了。但是當天晚上丁丁回家吃飯的時候,注意到電視台上面有一則新聞,看到上市公司聯發科早上剛剛舉行法說會,說今年的業績會旺到年底,並且抱怨公司的價值被低估了。電視還來不及關掉,丁丁就打電話給老夫妻說願意用2000萬跟他們買那一間雜貨店。接著丁丁很高興的跟朋友說自己撿到便宜,剛剛買了一間業績會旺到年底、價值被低估,地段又好的雜貨店。我想這個世界除了丁丁以外,大家大概都知道電視上的聯發科跟聯發科商行是不同間公司,而大家也都知道丁丁是個人才。

重貼現率?
相信有一堆人搞不清楚重貼現率跟一般基本利率的差異,我就我所理解的內容像大家解釋,但是也請大家對我所說的打一個折扣,因為我畢竟不是商學背景出身的。簡單的說,一般銀行缺錢有幾種方式,發行公司債券、銀行之間互借、向央行借錢。最近的市場導致許多公司都受傷嚴重(尤其是銀行體系自己涉入這場金融風暴)因此導致許多公司的債券被投資人拋棄(看下圖一),下面這張圖相信有人有印象,自從我上次show出來以後基本上趨勢沒有改變,高收益債券最近是下跌的,但是美國政府債券等高品質的債券是上漲的。而如果銀行要跟銀行借錢,那就需要看『聯邦基金利率』,就是大家熟悉已久而且維持很久的5.25%。聯邦的基金利率影響甚廣,最重要的是銀行借錢給一般的貸款人,是將聯邦基金利率加上一定的趴數(可能2-4%),因此如果聯邦基金利率下跌,那對於一般企業與民眾要進行擴充投資或是房屋貸款,他的壓力會減小很多。這裡有一個問題,窮人跟窮人通常是借不到錢的,因此窮人到最後需要去跟『有錢人』借錢,這個有錢人不是巴菲特,也不是比爾蓋ㄗ,而是美國央行。基本上美國央行借給銀行錢是拿比較高的利息的,這個利息就是這次的藥方『重貼現率』。昨天聯準會在開盤前緊急宣布調降重貼現率,是要讓銀行向美國央行借錢更容易,而非讓一般民眾減輕壓力。在這裡我看到兩件事:
1. 在柏南克的眼中,他一直覺得這次美國遇到的問題是『流通性』的問題,因此只要挹注市場資金就可以解決問題,所以你看到他的幾個動作,包括由政府注入市場資金、降低銀行界錢的利息使銀行更容易借到錢,都是這樣的解決方式....頭痛醫頭,腳痛醫腳。其實我根本不認為柏南克這個頑固的傢伙的想法是對的,現在市場的問題並不僅是在流通性而已。更深一層的問題是違約率提高,民眾付不出錢來,這類的事情必須要透過降息來試試看(而且恐怕是要降息很多碼),我之所以認為試試看,是因為降息不一定有辦法解決,但是還是可以試試看。當然我在之前談到柏老大的困境時有說過了,降息是兩面刃,你不是被他這一面砍傷就是被另一面砍傷。
2. 市場的丁丁...許多投資人包括記者,根本就搞不懂聯準會的利率跟重貼現率的差異,所以會有一些錯誤的報導出來,讓投資人以為聯準會真的降息了,有些人搞不好甚至很高興的打電話給銀行,要求重新談判利息,結果就會被說:『校ㄟ!是降我們的息,不是降你們這些小喀的息!』。結果投資人認清事情真相的時候,對他們信心的打擊恐怕更大。因此在我看來醫生(聯準會)想要開藥方(降重貼現率)給病人(次級房貸風暴),可是開錯藥了...結果路人(投資者)卻把要拿去吃,整個就high起來了...這件事情會過去的,投資人終究會認識倒是情根本就不是他們想的這樣....而柏南克終究會瞭解這次遇到的問題不僅是『流通性』的問題。

請大家記住,這次美國聯準會是向銀行抒困,不是向投資大眾抒困...所以你問我問題能不能解決?我認為不能解決,市場也許在短時間之內會穩定下來,但是這是因為有許多吃錯藥的丁丁搞不清楚狀況....

今天颱風天,不要讓自己太累....市場分析明天在寫...讓我休息一下吧!More on the way....


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2007年8月17日 星期五

台北颱風天更新

今天雖然是颱風,但是外面竟然出太陽。而我今天下午兩點以後就必須要回南部了,希望不要到時候才給你颳風下雨。昨天回到旅館,看到美股殺得亂七八糟,本來想要在盤中更新,但是後來因為太累了,所以也就做罷了。但現在想來也還好,因為美股的下半盤終於穩住了,現在我們來看一下今天發現的狀況。

穩定的道瓊
昨天道瓊曾經跌到我上次跟大家說的12600,甚至還往下跌,我那時候在想可能短期的底部已經出現了,本來想要call幾個朋友進場做多完當沖,但是後來想一想就做罷了。我們看一下下面的圖。下面第一章圖我們可以發現,道瓊現在正在年線上面歇著,昨天大概還能守住年線,但是大家要小心年線會不會跌破。另外,如果大家看仔細一點可以發現移動平均線出現死亡交叉,我想這樣技術線型的破壞可能要花一點時間了。下面第二張圖是60min線圖,看起來是有點跌深反彈的跡象,接下來要看他能不能守住12735的Fibonacci retracement數。



S&P500
昨天S&P500的指數也是一樣,從30min線圖可以發現尾盤拉了起來,而且MACD轉正,因此我『個人』會預期有一小波反彈,至於中長期的狀況也是一樣,要看之前被破壞的線型他們要怎樣來修補了。我們看一下中期的趨勢,下面第二章圖是S&P500的週線圖,現在正在2003年開始的上漲趨勢中歇息著,接著可能會反彈,可是萬一跌破....那就很不妙了。但是我個人的看法會是有一小波反彈,因為他已經從今年三月的低點站穩了...



日圓
日幣昨天很炫...看下面的圖就知道....


金融類股
我想有很多人發現昨天金融類股逆勢上漲,但是我給大家看一下下面這張圖(我以前也show過很多次了),我們發現亞洲的金融類股已經跌破支撐區,而美國的金融類股昨天強力反彈,但是我認為只有一天的行為不足以做太多的結論,後續還要再觀察;而歐洲的金融類股則接近支撐區的下緣,要注意會不會跌破。


因為趕著去工作,簡單做一個結論,我覺得接下來會有一波反彈,但是要不要進場接刀,如果真的想,麻煩請機靈點,該跑就要跑...情勢在我看來並沒有反轉,我的看法不像許多人這樣的樂觀...
祝大家投資順利

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2007年8月16日 星期四

出差前簡要報告

其實沒什麼好說的,自從前幾天佈了空單以後,這幾天都睡的很好,總覺得一覺醒來就可以收成。我很疑惑的是,我很努力的分析,這些死多頭還是努力給我看多,請大家注意,在空頭的時期,如果不能放空,那請保有現金等到底部進場,不管怎樣,放定存都比放在股市讓他跌還要好。
好...我簡單說一下我看到的。

S&P500修正接近10%
我們看一下下面的圖,我上次提到自從2003年起漲以來,市場就沒有修正超過10%的紀錄,現在快要有了。請大家注意,這不是一件好事,因為跌了10%以後不但跌掉了年線,也會跌得軍心渙散,多頭抱頭逃跑。而現在已經很接近了。因此再次建議大家,除非你有好多個億可以分好多年加碼,否則請不要空手接刀。


另外幾個市場廣度需要大家知道
騰落線昨天跌破年線,今天繼續下跌(下面第一張圖),而紐約證券交易所上漲家數除上下跌得家數正在往下墜中(下面第二張),這些都告訴我,市場廣度不好,要創新高已經『幾乎』不可能了,頭部也已經形成了(大家怎能期望大部分的股票都跌得情況下,還能創新高呢?)。



市場心理
兩個市場心理的指標,一個是put/call ratio,另一個是VIX。我們分別看一下,put/call ratio又飆高起來,而VIX達到了2003年初的時候的高點,表示現在大家都很害怕,只要有一點風吹草動就會開殺,也請大家小心。



殖利率
最近殖利率曲線反正,我想這是因為短期利率下跌,這讓聯準會有調降利率的空間,但是我前面說過很多次了,現在他們不管做什麼都不對。調降利率導致美元下挫,對美國也不利,可是不調降,持續造成的壓力美國企業也受不了,加上次級房貸的壓力....我不知道柏南克會不會決定降息,因為他沒有邀請我去討論...但是我說過,殖利率曲線反轉接著就是景氣衰退,請大家做好『防颱準備』...


空頭不是我喊來的
我一直告訴大家,我以FUNDDJ當成反指標,我也希望大家知道,空頭不是因為我喊空頭,他才來的...我沒有這種能耐。但是現階段請大家暫時不要空手接刀,很危險....當然大家都相信跌深會反彈,可是不要忘記『新手死頭部,老手死反彈』,不管怎樣,請大家等到趨勢確定再決定。我不太懂為何許多我認識的人有在看我的部落格,結果還會遭到套牢,顯然我講的話他們沒有聽,不然就是不相信...以下用這張圖跟大家『勉勵』,注意...我很嚴肅,不要笑....


今天要上台北出差,祝大家投資順利!


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2007年8月15日 星期三

注意股市做頭的問題...

昨天金融市場幾乎繼續下跌,本來今天不太想寫點什麼東西,因為看法沒變。但是因為有朋友在問現在的狀況,所以還是寫點東西跟大家分享好了。我們得先看一下下面兩張圖....第一張是道瓊的指數,另一張則是S&P500的指數。


從上面兩張圖我們可以知道,道瓊與S&P500都呈現一個漂亮的S-H-S型態,當然這僅是我的看法。尤其我們注意到,最近本來S&P500有反彈,但是之前20日的移動平均線是支撐,現在卻變成壓力。而S&P500現在正在頸線上歇著,要注意不要跌破才好。

匯率
由於市場需要大量的美元注入,因此近來美元指數相對走強,當然日圓也不例外。這兩種貨幣的未來值得大家關注。如果美元繼續走強,也許對於市場的穩定性會有一點幫助,但是要注意聯準會接下來對於利率的政策會影響到美元未來的走勢。而日圓如果繼續走強,導致利差交易的風氣向下,這對全球的股市又有不利的影響。因此請大家沒事多注意一下這兩種貨幣的走向。



幾個重要的指數值得注意
幾個類股的指數近來也值得大家持續關注,下面的圖是金蟲指數,昨天他重挫3%,會產生這樣的原因是因為其中幾個比重較大的成分股如FCX重挫(我們看下面第二張圖),但是要注意的是,黃金期貨價格雖然下跌,但是現貨(GLD)影響並不大,例如我們注意GLD昨天還是小漲的。因此黃金現在在我看起來還是相對安全的,雖然黃金公司的股票會受到大盤影響,但是如果想要安全穩定一點,可以做多黃金公司的股票,放空大盤來避險。




房屋指數
我不知道是在昨天還是前幾天有提到,房屋指數(S&P Homebuilding index)跌深了以後反彈,但是遇到壓力區。結果昨天不但沒有辦法突破壓力,還重新回到之前的下降曲線,形成一個假突破。現在他的支撐在504左右,看來還有約10%的跌幅。


而零售業指數也很糟,昨天繼續下挫,之前說過經濟不景氣,會導致零售業的表現不佳,而這次的房貸風暴如果繼續越演越烈下去,恐怕未來也是不妙的。他現在在支撐區(94.5-99),如果跌破,那可能就要回到去年七月的低點(86)了,也就是代表著還有超過10%的跌幅可以期待。


再看市場廣度
前一兩天我有跟大家提過注意紐約證券交易所的騰落線問題,這是最大的證券交易所,而我也說他現在已經很接近年線了,從2003年股市起漲以來沒有掉到年線以下,但是我們可以注意他昨天收在年線以下,這是我最擔心的一件事情,因為如果期望未來再創新高,那騰落線不支持,基本上是很虛弱的。


最後我們來看一下輕甜原油的價格,他在七月底挑戰高點遇到壓力線以後現在折返,因此現在能源的價格壓力已經緩和了。但是如果大家還記得我昨天PO的那一張圖,可以發現,能源價格下跌可能代表著股市已經做頭。這個理由其實也很簡單,因為能源價格高漲,壓抑了經濟的成長,進而導致對於能源的需求沒這麼大。所以我再說一次,現在不是很積極介入能源類股的時間點。


這一陣子一直有一種感覺,許多人因為經濟仍然溫和發展,而積極介入投資(不管是基金還是股市),但是這兩樣東西的時間差,似乎大家也不是很在意...如果你看好經濟發展,請你投資經濟;如果你看好股市,請投資股市...請不要看好經濟去投資股市...這樣在經濟的榮枯交替時,很容易受傷的。
PS:請容我再說一次,我認為全球的股市是連動的,因為熱錢現在在全球流來流去,希望以後不要再回答這樣的問題...

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