2007年8月18日 星期六

昨天晚上從台北回來,其實並沒有太注意各國的股市(我只知道昨天亞洲股市很慘),回到台南以後就跟在日本唸書的同學約了出去,並沒有太過在意道瓊上漲的事情,當然回來以後看到上漲一兩百點,便想說反正跌這麼多,從技術面來分析也是應該要反彈,渾然不知發生了『大事』(這對於一個關心市場的人來說是不好的行為),回到家以後便倒頭大睡,一直到今天早上起來看一下網路上的一篇報導,才讓我著實捏了一把冷汗....
這篇報導是這樣的:

工商時報2007.08.18
6.25%重貼現率 5.75% 聯準會降息了

丁丁是個人才
我先跟大家講一個虛構小故事。有一對老夫妻經營了一家雜貨店,叫做『聯發科商行』,由於這家雜貨店的地段不錯,因此生意一直都不錯。而他的競爭對手『丁丁百貨行』的老闆丁丁,有一直想要他們關門或是將他買下。終於等到有一天,兩個老夫妻要退休了,正想把整個雜貨店賣出去,所以丁丁就跑來跟老夫妻出價。兩夫妻開的價錢是800萬,但是丁丁不答應,覺得太貴了。但是當天晚上丁丁回家吃飯的時候,注意到電視台上面有一則新聞,看到上市公司聯發科早上剛剛舉行法說會,說今年的業績會旺到年底,並且抱怨公司的價值被低估了。電視還來不及關掉,丁丁就打電話給老夫妻說願意用2000萬跟他們買那一間雜貨店。接著丁丁很高興的跟朋友說自己撿到便宜,剛剛買了一間業績會旺到年底、價值被低估,地段又好的雜貨店。我想這個世界除了丁丁以外,大家大概都知道電視上的聯發科跟聯發科商行是不同間公司,而大家也都知道丁丁是個人才。

重貼現率?
相信有一堆人搞不清楚重貼現率跟一般基本利率的差異,我就我所理解的內容像大家解釋,但是也請大家對我所說的打一個折扣,因為我畢竟不是商學背景出身的。簡單的說,一般銀行缺錢有幾種方式,發行公司債券、銀行之間互借、向央行借錢。最近的市場導致許多公司都受傷嚴重(尤其是銀行體系自己涉入這場金融風暴)因此導致許多公司的債券被投資人拋棄(看下圖一),下面這張圖相信有人有印象,自從我上次show出來以後基本上趨勢沒有改變,高收益債券最近是下跌的,但是美國政府債券等高品質的債券是上漲的。而如果銀行要跟銀行借錢,那就需要看『聯邦基金利率』,就是大家熟悉已久而且維持很久的5.25%。聯邦的基金利率影響甚廣,最重要的是銀行借錢給一般的貸款人,是將聯邦基金利率加上一定的趴數(可能2-4%),因此如果聯邦基金利率下跌,那對於一般企業與民眾要進行擴充投資或是房屋貸款,他的壓力會減小很多。這裡有一個問題,窮人跟窮人通常是借不到錢的,因此窮人到最後需要去跟『有錢人』借錢,這個有錢人不是巴菲特,也不是比爾蓋ㄗ,而是美國央行。基本上美國央行借給銀行錢是拿比較高的利息的,這個利息就是這次的藥方『重貼現率』。昨天聯準會在開盤前緊急宣布調降重貼現率,是要讓銀行向美國央行借錢更容易,而非讓一般民眾減輕壓力。在這裡我看到兩件事:
1. 在柏南克的眼中,他一直覺得這次美國遇到的問題是『流通性』的問題,因此只要挹注市場資金就可以解決問題,所以你看到他的幾個動作,包括由政府注入市場資金、降低銀行界錢的利息使銀行更容易借到錢,都是這樣的解決方式....頭痛醫頭,腳痛醫腳。其實我根本不認為柏南克這個頑固的傢伙的想法是對的,現在市場的問題並不僅是在流通性而已。更深一層的問題是違約率提高,民眾付不出錢來,這類的事情必須要透過降息來試試看(而且恐怕是要降息很多碼),我之所以認為試試看,是因為降息不一定有辦法解決,但是還是可以試試看。當然我在之前談到柏老大的困境時有說過了,降息是兩面刃,你不是被他這一面砍傷就是被另一面砍傷。
2. 市場的丁丁...許多投資人包括記者,根本就搞不懂聯準會的利率跟重貼現率的差異,所以會有一些錯誤的報導出來,讓投資人以為聯準會真的降息了,有些人搞不好甚至很高興的打電話給銀行,要求重新談判利息,結果就會被說:『校ㄟ!是降我們的息,不是降你們這些小喀的息!』。結果投資人認清事情真相的時候,對他們信心的打擊恐怕更大。因此在我看來醫生(聯準會)想要開藥方(降重貼現率)給病人(次級房貸風暴),可是開錯藥了...結果路人(投資者)卻把要拿去吃,整個就high起來了...這件事情會過去的,投資人終究會認識倒是情根本就不是他們想的這樣....而柏南克終究會瞭解這次遇到的問題不僅是『流通性』的問題。

請大家記住,這次美國聯準會是向銀行抒困,不是向投資大眾抒困...所以你問我問題能不能解決?我認為不能解決,市場也許在短時間之內會穩定下來,但是這是因為有許多吃錯藥的丁丁搞不清楚狀況....

今天颱風天,不要讓自己太累....市場分析明天在寫...讓我休息一下吧!More on the way....


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