牛市中修正的結束?熊市第一波的結束？

我跟大家說一個小事情，有一天我有一個學弟跑來我家，然後他講了一句：『你家真可怕，到處都是Hello Kitty』。後來我轉述給我女朋友聽，他半開玩笑的跟我說：『以後不准再讓＊＊＊進我們家』，我隨後問原因，他跟著說：『想到我們家，就要跟Hello Kitty做朋友』。是阿...以後要來我家，記得要喜歡Hello Kitty。這讓我想到...想要在市場中生存，請跟『熊』與『牛』都做好朋友....好了，廢話不多說...

好消息是....
我貼一下最近拿到的圖給大家看，他們用他們自己發展出來的技術指標：STIX。然後說，當STIX低於40的時候，往往會有一波強彈，而前幾天STIX就在40以下。


接著，他又給了這一張圖，他說在STIX低於40以下以後的半年，市場約會反彈9%，而三個月約會反彈8%。然後最近一張圖則是下面的第二張圖，他說從1987年開始的平均是這樣，市場大概是在60個交易日以後才開始強力反彈。而即便是最近一次出現STIX低於40的2004年5月，也不例外。但是下面兩張圖有幾個值得注意的：
1. 我依照他們的定義，畫不出STIX（這也許是他們的秘密，所以我沒有辦法參透）。
2. 如果真的反彈都是在60個交易日（就是三個月以後）才出現，那前面說的三個月會有8％的反彈又是怎麼一回事？
3. 其實就算是給他反彈9%（六個月），其實還是回不到高點....因為這次的下挫已經跌掉了12%了。



因此從歷史的軌跡來說，到年底還有一小波行情可以期待，但是如果大家選擇這一個觀點，不妨等兩三個月再進場，那時候年底的旺季、總統大選政府作多要業績、還有從歷史面來看，都會比較有機會。

壞消息是.....
好了，當完喜雀以後要當烏鴉了....我來定義一下何謂『拉回』、『修正』與『熊市』。所謂的拉回，就是上漲的趨勢中下挫個3-6%，而10%左右叫修正，但是超過20%則叫熊市。這反應個一個說法，熊市就是等你發現的時候你已經身陷其中了，因為下錯個20%，大概大家也傻眼了（尤其大家都習慣在手上握有RR5的基金，下挫的就不僅是這個幅度了）。我們先看一下下面這張圖，我們發現這次S&P500正式的『修正』了一次，這是2003年邁入牛市以來的第一次，但是究竟是『修正』還是『牛市』（至少不僅是拉回而已）？這個就值得後來仔細觀察了。


頭部成形？
我在8月15號的時候有說小心股市已經做頭，那個時候我用S&P500的30分鐘線圖來說，結果因為上個禮拜五的強力反彈，導致這個頭間頂的形式被破壞掉了。我們看一下下面的圖就知道。我之所以用短期的圖來畫，因為我沒有這麼壞心眼，說長期的頭部已經形成。結果我的一個好朋友要我一定要畫出下面第二章圖，他要我說明一下。我們先看一下有另一個更大的頭部『可能正要形成』。我們已經看到左肩、頭部，而現在就差右肩。首先，要形成SHS的型態，必須要左肩比頭部低，而右肩又越不過頭部（有多少人現在預期還會再創新高的？），而量逐漸放大。現在有幾個狀況如果實現了，那我想右肩就形成了。
1. 右肩超不過頭部，甚至超不過左肩。
2. 從現在開始，沒有『價量齊揚』的現象。
3. 跌破頸線。
如果SHS的型態真的成形，那往下修正的幅度大概會是頭部到頸線的高度（大約是12%），屆時就已經達到24%左右，而大家也終於願意承認是熊市，然後也身陷其中了。



究竟S&P可能會彈到那裡呢？我用猜的....有幾個線索可以提供我們思考，我們先看一下上面的圖。第一個是年線（1449.4），第二個是左肩的高度（1461），第三個則是這一波下跌的50%Fibonaci retracement，大概是1465。因此我個人的研判大概會是在1461-1465左右。如果持續看空市場而想要放空S&P500的朋友，可以從這裡著手。

那道瓊呢？我之前有跟大家說過，道瓊我預計大概會跌到12600，但是最後跌到12518。而到現在我還是認為道瓊的頭部已經形成。現在強力反彈以後，道瓊大概就是在壓力區上歇著，再往上的壓力區呢？我想在50%的Fibonacci retracement會是一個壓力區，大約是13270；這個數字跟從三月開始算的61.8%類似，大概是在13200，因此我想遇到第一個壓力區大概是在13200-13270，再往上就是前一個壓力區了。如果連最後一個壓力區（13695）都能突破，那才會有機會挑戰高點，看來路還很漫長。


狂牛症指數
Bullish percentage index我一般叫他做『狂牛症指數』，基本上他在形容某一個成分（可能是一種指數還是在某個證交所交易的股票）中，用OX圖畫出來趨勢仍然向上的比例。有幾個有趣的圖我們應該要先看。最先來看紐約證券交易所的狂牛症指數。從下圖我們可以發現自從2003年牛市開始以後，他每次只要遇到45左右就會反彈，但是這次他已經掉到空頭區域了，這表示在紐約證交所交易的股票有許多都是呈現向下趨勢的，這對市場的廣度來說是不好的。


接著我們看Nasdaq，他在經過這次的股災以後所受到的破壞其實相對比較小。而他跟過去一樣，只要遇到35左右就會反彈，因此我對Nasdaq稍微樂觀一點。


至於S&P500的指數呢？我只能說也是被破壞得非常厲害，因此我對於S&P500接下來形成較大的SHS型態是有信心的。


最後一個道瓊的狂牛症指數，其實這個最沒有用，因為他的成分中只有30支股票，因此常常會有幾天數值都沒有變的狀況。但是現在也是在2003年起漲的位置，不是很樂觀。


再談市場廣度
每次我提到市場廣度都不會忘記要大家看一下騰落線，我們看一下經過週五的反彈，仍然沒有好很多，我想接下來年線會是一個很強的壓力，因此我對後市還是不太看好。


殖利率
我前一陣子提醒大家殖利率曲線第二次反轉，但是最近由於股票大壞，導致許多資金都逃到短期的債券那邊了，導致短期債券的價格上揚，而使殖利率再度回到正常。我說過，短期債券的殖利率下跌讓聯準會『不能降息』的壓力沒有這麼大（當然他們考慮的不僅是這些），但是大家要注意，其實長期的債券殖利率並沒有太大的變化。
我下面第一張圖畫出債券的殖利率曲線，而第二章圖我比較了兩個時間點的債券殖利率，我們注意一下第二章圖，左手邊咖啡色那一條線是股災要發生前的殖利率曲線，那時候短期的債券殖利率還很高，可是經過這一陣子股災以後，短期債券的殖利率迅速下降。其實一直要到這樣的殖利率才能算是正常的。



牛市中修正的結束？還是熊市第一波的結束？
要回答這個問題或多或少有一點用猜的感覺。我們來看問題實質就在那裡，very solid，次級房貸的問題，日圓套利交易的問題，美國景氣下降導致出口國家景氣連帶衰退的問題...這些都是實實在在，騙不了人的問題。而從技術面來說，我的確也感到長期的下降趨勢（這僅是我的感覺），加上市場上有許多搞不清楚狀況的『丁丁』瘋狂進場，這對市場都造成不利的影響。
要說有力的影響？就只有奧運、總統選舉、跌深反彈等夢想罷了。我記得我以前說過，過去奧運的前一年都沒有遇過景氣反轉，因此這次他也是『第一次參加考試』，能不能及格還不知道。總統選舉....恩，也許美國政府會用另一個泡沫來延後這一個泡沫吧....但是這樣恐怕也不是一件好事。也許柏南其他寧願讓市場自由修正，提早搓破泡沫，以免要選舉之前攔不住的崩盤，導致美國也政黨輪替....如果真是這樣，那我看也不能說他是『丁丁兵團』的成員了....


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重貼一篇舊文...

相信經過這一陣子的震撼教育以後，許多人都受到傷害了，而我最近有一種很深的感觸。其實市場本身不會去區分牛市或是熊市，他只是往右走跟往左走。因此市場要你往右走，你就往右走，他告訴你他要左邊，那請你給他左邊，不要去違背市場，否則不是市場把你掃出去，是你自己不給自己機會待在市場中。
雖然許多人都告訴我，他不像我一樣可以買賣國外的股票，我的想法也很簡單，路是自己走出來的，台商在台灣活不下去的時候，除了往中國跑以外，不也往東南亞跑？難道他們就會菲律賓話？我大部分聽到的理由都是：
1. 我不會英文
2. 我不懂技術分析
3. 我不懂基本分析...
我希望大家可以想想....
1. 你的小孩需要錢去補習，結果你讓自己在這一次股災中賠了錢，只因為你不會英文？Just learn it!
2. 誰天生會技術分析？誰天生會基本分析？如果你不會，難道你投資基金就不需要懂這些嗎？不懂？Just learn it!
3. 重新想想投資對你人生的必要性，是不是真的有必要？還是你在一間福利好到老闆願意照顧你到老的公司，你根本就不需要學投資？如果真的需要學，那是不是想辦法讓自己留在市場中比較要緊？現在都已經有中文的網站了，要部落格我也弄了，如果還不行....那不如存定存吧！

因此今天忍不住上MQ我以前的部落格把這篇文章找出來，是在四月中的時候發表的，到現在我仍然覺得很受用，供大家參考。記住...市場只有往左走跟往右走，他會告訴你他想要怎麼走，但是你得學會聆聽....
晚一點我有時間會PO對未來情勢的看法，先讓我趕一份報告....
----------------我是分隔線，以下是內文-----------

記得前一陣子在與長輩聊天時，不小心跟他們提到了我放空國外某一家公司，結果被這個長輩教訓了一頓。他憑藉著在台股廝殺十七年且虧損很多錢的經驗告訴我，放空是很危險的（很早已前他就告訴我買賣股票是很危險的），可是他在這十七年內從來沒有放空過任何一家公司的股票。而回想起來，他剛進入股市的時候正是台灣股市在一萬兩千點最高點的時候，其實那個時候開始買賣股票的投資人不管是做多還是做空，相信都覺得股票很可怕。在這十七年內，台灣與全球的經濟經歷了幾次的循環，而市場自己的機制也淘汰了不少沒有定見的人。

許多歷史上有名的投機客都鼓勵大家儘量當一個多頭，而不要當一個空頭，我的偶像Kostolany就是一個例子。他曾經說過：『當我的朋友窮的連一杯咖啡都喝不起的時候，我自己吃魚子醬也不會高興。』想來像這樣天生富有同情心的投機客是不多的，但是相信也有不少人知道他是靠放空許多家公司的股票富有起來的。

許多天生樂觀的人他們進入市場（不管是哪一類的市場），第一個學會的操作技巧便是『買→賣』，也就是買在低點，賣在高點。這在許多時候都是行的通的，尤其是經濟情勢大好的時候。但是如果大家注意到，如果我們『假設』股票市場中每天漲跌的機率各是一半，那這樣的操作技巧至少有一半時間是錯誤的。值得一提的是，這一個假設大部分時間是不成立的。我統計了美國道瓊工業指數五十年來（自1956-2006）的歷史數據告訴我，這五十年來共有1477個禮拜是下跌，而上漲只有1178個禮拜，也就是說下跌的時間差不多是上漲時間的1.25倍。驚訝嗎？這更加的說明有超過一半的時間這一套方法是不適用的。

許多人都會告訴你，如果你做多一家公司的股票，你的獲利是無限；但是如果你選擇放空，你最多只能賺100％。這是真的，但是試問有誰真的因為『永遠站在多方』而賺到無限的獲利呢？風險呢？如果你站在多方你最多損失100％，但是如果你站在空方，你可能被要求補繳保證金而損失無限。這也是真的，但是，如果真的有人笨到情勢對於自己不利還一直補繳保證金，那其實我相信他做多照樣會很慘。這種人根本就不適合待在市場中，所以被掃出市場是遲早的事情。

進入投機市場本來就是一種零合遊戲，你的薪水是由其他人支付的，你虧錢就有人賺錢，你賺錢就有人虧錢。如果永遠都要使用『道德』的觀點來看待這種在我眼中僅是單純的『操作技巧』，那我們也根本就不應該進入這個市場。所以我必須要強調一次，不管是『買→賣』或是『賣→買』，都不過是操作技巧中的一項罷了，沒有好跟不好，只有適合跟不適合。記得傑西•李佛摩也曾經說過，『我們沒有永遠有義務要看好這個市場』，所以我必須強調我認為，該做多就做多，該做空就做空，順勢而為才是真正的尊重市場。

放空的作法是，你事實上並沒有這一張股票，但是你先跟卷商借這樣一張股票並在市場上販售，一般來說，卷商都會有『存貨』可以借給你，如果沒有他會自己去想辦法跟其他卷商借。如果你將借來的股票先賣出去，賣到不錯的價格，當這家股票的價格下跌時，你可以利用較低的股價去買回，並還給卷商，你賺的就是這中間的價差，而這就是放空，所以你的獲利是來自賣高買低。
想要放空一家公司的股票需要有什麼資格嗎？首先你必須要辦『信用交易』，也就是去卷商說，你以後想要跟他借錢或是借股票。在台灣好像有帳戶最低資產的限制，但是在美國則沒有。假設卷商在評估你的各方面記錄沒有問題以後，他會給你一個融資融卷帳戶，接著你就可以開始交易了。

在交易時要注意什麼嗎？一般來說，不管你是跟卷商借錢或是借股票，都會有一個融資保障倍數，差不多是1.2。至於算法如果真的大家有興趣再問我，我再跟大家說。當你所持有的股票價值低於這個倍數時，就會被要求補繳保證金，不然最後你的股票會被賣掉，這就很慘了。另一點要注意的是，在台灣因為政府不鼓勵放空，因此保證金是九成，也就是說你如果有9萬塊，你只能放空10塊的股票，其實這樣長常會使市場機制失靈而指數一蹶不振，但是那是另一個問題。最後一個大家要牢記在心的是，不論是台灣或是美國，都有『平盤以下不得放空』（tick-up）的規定（PS：美國最近已經放寬了）。也就是說你必須要在股票市場上漲的時候才可以放空，但是ETF就沒有這樣的限制。另外要提醒大家，要使用這樣的操作模式時，風險的管理是非常重要的。尤其是停損，是非常必要的。

記得我第一次放空股票的時候，那時候精神壓力好大，因為我沒有辦法承受損失。但是後來檢討以後我發現，是因為我並不『習慣』這樣的操作模式，所以那時候我為了要練習，連續一個禮拜的交易日（五天），我每天放空一檔股票，直到不再為這樣的操作感到緊張為止。當然，我也因此付出不少學費，直到現在我已經可以很適應這樣的模式。對我來說，如果我喜歡這家公司，我就會去買他；如果我不喜歡，我就去放空他。

寫這一篇文章並不是要鼓勵大家去放空，只是希望大家將這兩種操作模式當成是對等的，記得，不管是『買→賣』或是『賣→買』，都不過是操作技巧中的一項罷了。最近全球經濟要逐漸步入空頭，如果你還想要留在股市中，這一個功夫一定要會。

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昨天晚上從台北回來，其實並沒有太注意各國的股市（我只知道昨天亞洲股市很慘），回到台南以後就跟在日本唸書的同學約了出去，並沒有太過在意道瓊上漲的事情，當然回來以後看到上漲一兩百點，便想說反正跌這麼多，從技術面來分析也是應該要反彈，渾然不知發生了『大事』（這對於一個關心市場的人來說是不好的行為），回到家以後便倒頭大睡，一直到今天早上起來看一下網路上的一篇報導，才讓我著實捏了一把冷汗....
這篇報導是這樣的：

工商時報2007.08.18
6.25%重貼現率 5.75% 聯準會降息了

丁丁是個人才
我先跟大家講一個虛構小故事。有一對老夫妻經營了一家雜貨店，叫做『聯發科商行』，由於這家雜貨店的地段不錯，因此生意一直都不錯。而他的競爭對手『丁丁百貨行』的老闆丁丁，有一直想要他們關門或是將他買下。終於等到有一天，兩個老夫妻要退休了，正想把整個雜貨店賣出去，所以丁丁就跑來跟老夫妻出價。兩夫妻開的價錢是800萬，但是丁丁不答應，覺得太貴了。但是當天晚上丁丁回家吃飯的時候，注意到電視台上面有一則新聞，看到上市公司聯發科早上剛剛舉行法說會，說今年的業績會旺到年底，並且抱怨公司的價值被低估了。電視還來不及關掉，丁丁就打電話給老夫妻說願意用2000萬跟他們買那一間雜貨店。接著丁丁很高興的跟朋友說自己撿到便宜，剛剛買了一間業績會旺到年底、價值被低估，地段又好的雜貨店。我想這個世界除了丁丁以外，大家大概都知道電視上的聯發科跟聯發科商行是不同間公司，而大家也都知道丁丁是個人才。

重貼現率？
相信有一堆人搞不清楚重貼現率跟一般基本利率的差異，我就我所理解的內容像大家解釋，但是也請大家對我所說的打一個折扣，因為我畢竟不是商學背景出身的。簡單的說，一般銀行缺錢有幾種方式，發行公司債券、銀行之間互借、向央行借錢。最近的市場導致許多公司都受傷嚴重（尤其是銀行體系自己涉入這場金融風暴）因此導致許多公司的債券被投資人拋棄（看下圖一），下面這張圖相信有人有印象，自從我上次show出來以後基本上趨勢沒有改變，高收益債券最近是下跌的，但是美國政府債券等高品質的債券是上漲的。而如果銀行要跟銀行借錢，那就需要看『聯邦基金利率』，就是大家熟悉已久而且維持很久的5.25%。聯邦的基金利率影響甚廣，最重要的是銀行借錢給一般的貸款人，是將聯邦基金利率加上一定的趴數（可能2-4%），因此如果聯邦基金利率下跌，那對於一般企業與民眾要進行擴充投資或是房屋貸款，他的壓力會減小很多。這裡有一個問題，窮人跟窮人通常是借不到錢的，因此窮人到最後需要去跟『有錢人』借錢，這個有錢人不是巴菲特，也不是比爾蓋ㄗ，而是美國央行。基本上美國央行借給銀行錢是拿比較高的利息的，這個利息就是這次的藥方『重貼現率』。昨天聯準會在開盤前緊急宣布調降重貼現率，是要讓銀行向美國央行借錢更容易，而非讓一般民眾減輕壓力。在這裡我看到兩件事：
1. 在柏南克的眼中，他一直覺得這次美國遇到的問題是『流通性』的問題，因此只要挹注市場資金就可以解決問題，所以你看到他的幾個動作，包括由政府注入市場資金、降低銀行界錢的利息使銀行更容易借到錢，都是這樣的解決方式....頭痛醫頭，腳痛醫腳。其實我根本不認為柏南克這個頑固的傢伙的想法是對的，現在市場的問題並不僅是在流通性而已。更深一層的問題是違約率提高，民眾付不出錢來，這類的事情必須要透過降息來試試看（而且恐怕是要降息很多碼），我之所以認為試試看，是因為降息不一定有辦法解決，但是還是可以試試看。當然我在之前談到柏老大的困境時有說過了，降息是兩面刃，你不是被他這一面砍傷就是被另一面砍傷。
2. 市場的丁丁...許多投資人包括記者，根本就搞不懂聯準會的利率跟重貼現率的差異，所以會有一些錯誤的報導出來，讓投資人以為聯準會真的降息了，有些人搞不好甚至很高興的打電話給銀行，要求重新談判利息，結果就會被說：『校ㄟ！是降我們的息，不是降你們這些小喀的息！』。結果投資人認清事情真相的時候，對他們信心的打擊恐怕更大。因此在我看來醫生（聯準會）想要開藥方（降重貼現率）給病人（次級房貸風暴），可是開錯藥了...結果路人（投資者）卻把要拿去吃，整個就high起來了...這件事情會過去的，投資人終究會認識倒是情根本就不是他們想的這樣....而柏南克終究會瞭解這次遇到的問題不僅是『流通性』的問題。

請大家記住，這次美國聯準會是向銀行抒困，不是向投資大眾抒困...所以你問我問題能不能解決？我認為不能解決，市場也許在短時間之內會穩定下來，但是這是因為有許多吃錯藥的丁丁搞不清楚狀況....

今天颱風天，不要讓自己太累....市場分析明天在寫...讓我休息一下吧！More on the way....


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台北颱風天更新

今天雖然是颱風，但是外面竟然出太陽。而我今天下午兩點以後就必須要回南部了，希望不要到時候才給你颳風下雨。昨天回到旅館，看到美股殺得亂七八糟，本來想要在盤中更新，但是後來因為太累了，所以也就做罷了。但現在想來也還好，因為美股的下半盤終於穩住了，現在我們來看一下今天發現的狀況。

穩定的道瓊
昨天道瓊曾經跌到我上次跟大家說的12600，甚至還往下跌，我那時候在想可能短期的底部已經出現了，本來想要call幾個朋友進場做多完當沖，但是後來想一想就做罷了。我們看一下下面的圖。下面第一章圖我們可以發現，道瓊現在正在年線上面歇著，昨天大概還能守住年線，但是大家要小心年線會不會跌破。另外，如果大家看仔細一點可以發現移動平均線出現死亡交叉，我想這樣技術線型的破壞可能要花一點時間了。下面第二張圖是60min線圖，看起來是有點跌深反彈的跡象，接下來要看他能不能守住12735的Fibonacci retracement數。



S&P500
昨天S&P500的指數也是一樣，從30min線圖可以發現尾盤拉了起來，而且MACD轉正，因此我『個人』會預期有一小波反彈，至於中長期的狀況也是一樣，要看之前被破壞的線型他們要怎樣來修補了。我們看一下中期的趨勢，下面第二章圖是S&P500的週線圖，現在正在2003年開始的上漲趨勢中歇息著，接著可能會反彈，可是萬一跌破....那就很不妙了。但是我個人的看法會是有一小波反彈，因為他已經從今年三月的低點站穩了...



日圓
日幣昨天很炫...看下面的圖就知道....


金融類股
我想有很多人發現昨天金融類股逆勢上漲，但是我給大家看一下下面這張圖（我以前也show過很多次了），我們發現亞洲的金融類股已經跌破支撐區，而美國的金融類股昨天強力反彈，但是我認為只有一天的行為不足以做太多的結論，後續還要再觀察；而歐洲的金融類股則接近支撐區的下緣，要注意會不會跌破。


因為趕著去工作，簡單做一個結論，我覺得接下來會有一波反彈，但是要不要進場接刀，如果真的想，麻煩請機靈點，該跑就要跑...情勢在我看來並沒有反轉，我的看法不像許多人這樣的樂觀...
祝大家投資順利

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出差前簡要報告

其實沒什麼好說的，自從前幾天佈了空單以後，這幾天都睡的很好，總覺得一覺醒來就可以收成。我很疑惑的是，我很努力的分析，這些死多頭還是努力給我看多，請大家注意，在空頭的時期，如果不能放空，那請保有現金等到底部進場，不管怎樣，放定存都比放在股市讓他跌還要好。
好...我簡單說一下我看到的。

S&P500修正接近10%
我們看一下下面的圖，我上次提到自從2003年起漲以來，市場就沒有修正超過10%的紀錄，現在快要有了。請大家注意，這不是一件好事，因為跌了10%以後不但跌掉了年線，也會跌得軍心渙散，多頭抱頭逃跑。而現在已經很接近了。因此再次建議大家，除非你有好多個億可以分好多年加碼，否則請不要空手接刀。


另外幾個市場廣度需要大家知道
騰落線昨天跌破年線，今天繼續下跌（下面第一張圖），而紐約證券交易所上漲家數除上下跌得家數正在往下墜中（下面第二張），這些都告訴我，市場廣度不好，要創新高已經『幾乎』不可能了，頭部也已經形成了（大家怎能期望大部分的股票都跌得情況下，還能創新高呢？）。



市場心理
兩個市場心理的指標，一個是put/call ratio，另一個是VIX。我們分別看一下，put/call ratio又飆高起來，而VIX達到了2003年初的時候的高點，表示現在大家都很害怕，只要有一點風吹草動就會開殺，也請大家小心。



殖利率
最近殖利率曲線反正，我想這是因為短期利率下跌，這讓聯準會有調降利率的空間，但是我前面說過很多次了，現在他們不管做什麼都不對。調降利率導致美元下挫，對美國也不利，可是不調降，持續造成的壓力美國企業也受不了，加上次級房貸的壓力....我不知道柏南克會不會決定降息，因為他沒有邀請我去討論...但是我說過，殖利率曲線反轉接著就是景氣衰退，請大家做好『防颱準備』...


空頭不是我喊來的
我一直告訴大家，我以FUNDDJ當成反指標，我也希望大家知道，空頭不是因為我喊空頭，他才來的...我沒有這種能耐。但是現階段請大家暫時不要空手接刀，很危險....當然大家都相信跌深會反彈，可是不要忘記『新手死頭部，老手死反彈』，不管怎樣，請大家等到趨勢確定再決定。我不太懂為何許多我認識的人有在看我的部落格，結果還會遭到套牢，顯然我講的話他們沒有聽，不然就是不相信...以下用這張圖跟大家『勉勵』，注意...我很嚴肅，不要笑....


今天要上台北出差，祝大家投資順利！


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注意股市做頭的問題...

昨天金融市場幾乎繼續下跌，本來今天不太想寫點什麼東西，因為看法沒變。但是因為有朋友在問現在的狀況，所以還是寫點東西跟大家分享好了。我們得先看一下下面兩張圖....第一張是道瓊的指數，另一張則是S&P500的指數。


從上面兩張圖我們可以知道，道瓊與S&P500都呈現一個漂亮的S-H-S型態，當然這僅是我的看法。尤其我們注意到，最近本來S&P500有反彈，但是之前20日的移動平均線是支撐，現在卻變成壓力。而S&P500現在正在頸線上歇著，要注意不要跌破才好。

匯率
由於市場需要大量的美元注入，因此近來美元指數相對走強，當然日圓也不例外。這兩種貨幣的未來值得大家關注。如果美元繼續走強，也許對於市場的穩定性會有一點幫助，但是要注意聯準會接下來對於利率的政策會影響到美元未來的走勢。而日圓如果繼續走強，導致利差交易的風氣向下，這對全球的股市又有不利的影響。因此請大家沒事多注意一下這兩種貨幣的走向。



幾個重要的指數值得注意
幾個類股的指數近來也值得大家持續關注，下面的圖是金蟲指數，昨天他重挫3%，會產生這樣的原因是因為其中幾個比重較大的成分股如FCX重挫（我們看下面第二張圖），但是要注意的是，黃金期貨價格雖然下跌，但是現貨（GLD）影響並不大，例如我們注意GLD昨天還是小漲的。因此黃金現在在我看起來還是相對安全的，雖然黃金公司的股票會受到大盤影響，但是如果想要安全穩定一點，可以做多黃金公司的股票，放空大盤來避險。




房屋指數
我不知道是在昨天還是前幾天有提到，房屋指數（S&P Homebuilding index）跌深了以後反彈，但是遇到壓力區。結果昨天不但沒有辦法突破壓力，還重新回到之前的下降曲線，形成一個假突破。現在他的支撐在504左右，看來還有約10%的跌幅。


而零售業指數也很糟，昨天繼續下挫，之前說過經濟不景氣，會導致零售業的表現不佳，而這次的房貸風暴如果繼續越演越烈下去，恐怕未來也是不妙的。他現在在支撐區（94.5-99），如果跌破，那可能就要回到去年七月的低點（86）了，也就是代表著還有超過10%的跌幅可以期待。


再看市場廣度
前一兩天我有跟大家提過注意紐約證券交易所的騰落線問題，這是最大的證券交易所，而我也說他現在已經很接近年線了，從2003年股市起漲以來沒有掉到年線以下，但是我們可以注意他昨天收在年線以下，這是我最擔心的一件事情，因為如果期望未來再創新高，那騰落線不支持，基本上是很虛弱的。


最後我們來看一下輕甜原油的價格，他在七月底挑戰高點遇到壓力線以後現在折返，因此現在能源的價格壓力已經緩和了。但是如果大家還記得我昨天PO的那一張圖，可以發現，能源價格下跌可能代表著股市已經做頭。這個理由其實也很簡單，因為能源價格高漲，壓抑了經濟的成長，進而導致對於能源的需求沒這麼大。所以我再說一次，現在不是很積極介入能源類股的時間點。


這一陣子一直有一種感覺，許多人因為經濟仍然溫和發展，而積極介入投資（不管是基金還是股市），但是這兩樣東西的時間差，似乎大家也不是很在意...如果你看好經濟發展，請你投資經濟；如果你看好股市，請投資股市...請不要看好經濟去投資股市...這樣在經濟的榮枯交替時，很容易受傷的。
PS：請容我再說一次，我認為全球的股市是連動的，因為熱錢現在在全球流來流去，希望以後不要再回答這樣的問題...

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近期的類股輪動所透露的訊息

各位濕兄濕姐...
昨天道瓊本來有一點反彈，最後卻以小黑作收，有幾件值得注意的事情。第一，已經拼命輸血了，結果竟然沒有有效的上漲以維持牛市的格局，這是大家要小心的。第二，就是七月份到了，外面又下大雨，請大家出入小心....
好，今天利用上班前先來更新一下資訊，我把我看到的分析在下面以提供大家參考。昨天我看到下面這張圖，是在講類股輪動與景氣循環的，這個在以前我已經有談過，要注意的是，這個跟市場互動不太一樣，下面這張圖純粹只看『經濟情勢』與『股市』的關係。從下面這張圖，又可以說明我在週日的更新中所談到的：『股市是經濟的領先指標』。

上面這張圖基本上僅是景氣與股市的理想關係，而上面我們可以看到在不同的時機點我們應該要投資什麼不同的類股。我們先看一下，我個人的『感覺』，股市已經做頭，也就是其實景氣雖然仍然溫和的上升，但是也已經快要到頂了，如果接下來股市沒有再創新高，大概只要半年到一年，我們就會看到經濟學家開始承認景氣已經衰退了。
如果我們把現在的情形map到我們應該要投資的內容來說，我們看到前一陣子的能源現在已經漸漸不吃香了，因為前一陣子的能源價格飆漲，導致經濟發展受到影響，進而影響對於能源的需求，對於景氣上升有壓抑的效果。我在上次有提過，現在許多人都已經把資產投入防禦性類股，我們看到必須消費產品最近的表現的確不錯。因此我們研判，現在消費產品應該表現的比能源還要好，我們看一下下面這張圖給我們的訊息。

上面這張圖透露的訊息告訴我們，在七月中到七月底，消費性產品的股價表現的相對強勢，而差不多也是這個時候的能源類股股價開始走弱。如果我們把消費性產品的股價跟能源相比，也可以發現在最近能源的確是走弱很多，而消費性產品的表現則是強勢多了。從這個角度來說，再回到第一張圖，告訴我們股市已經做頭，接下來大家應該要把資產移到比較防禦性的類股。
另外有一個事情也是值得大家注意的，在從七月十九號到八月十號這段期間以來，雖然大盤下挫，但是水力事業（water utility）的股價上漲了約10%，消費電子產品上漲的5%，軟性飲料上漲了3%，零售藥業上漲了2%。我們可以發現，即便大盤在跌，防禦性類股還是很有表現的空間的。

公用事業
我好久以前要大家避開公用事業類股，有Q友跟我反應讓他們躲過了一劫（但是天王好像沒有躲過），而最近的情境告訴我，大家可以開始『觀察』公用事業類股（請注意，是觀察而不是買進）。如果是定期定額，可以考慮開始買進（可以買一個微笑曲線），前面說過，公用事業類股是『防禦性類股』，也是『利率敏感型』的類股，因此降息對他們會有利。最近次級房貸讓大家對於未來『降息』似乎很有信心，我們看一下下面這張圖就可以知道。

上面這張圖我們可以發現，雖然現在公用事業類股的股價還在一個下降的通道中移動，正要挑戰月線（20日平均線），但是公用事業類股對於S&P500的股價現在已經『持平』，而非之前的underperform了。但是請大家注意，如果現在要投資，一定要定期定額，而且小量的定期定額，等到越下面才能逐漸加碼，一直到突破以後可以考慮大量買進（因為現在的重心應該是消費防禦性類股，這個只是『下一波』）。

黃金
有Q友知道我現在囤了一些黃金的部位，但是最近黃金似乎也是在跌，為何呢？其實，黃金最近的表現比股票好多了，我們看一下下面的圖。GLD是黃金價格的ETF，是黃金價格的1/10。我們看一下下面圖的最上部分，最近比起股票，其實他已經算是『相對強勢』了。而且我們看一下，現在黃金的價格還在季線之上，比起S&P500的指數在年線上下掙扎，已經算是很爭氣了。

下面我們看一下下面這張圖，大家應該不陌生。這張圖是我用來研判黃金採礦公司的股價是否被低估的標準，全球有許多黃金投機客都是用這個指標來交易。當比值低於0.21的時候可以買進，0.25時賣出。我們看一下他本來突破0.21以後現在又被拉回，就像是過去一樣。

其實還有另外一個大環境讓我看好黃金。現在大家都認為聯準會會降息，而我也一再提醒大家，一旦美金指數跌破80，則往下沒有支撐，這樣的內容不是只有我知道，有許多交易者也都知道，這也是聯準會對於降息會有顧忌的地方之一。在利差縮小的情形下，美金資產越來越不受歡迎，加上許多國家威脅或是實際動作拋售美債，導致美元進來一直下挫（雖然他昨天走強），因此我認為走勢與美金相反的黃金未來也會有表現的機會。至於最近黃金的表現不好，我聽到一種聲音，他們的說法是因為最近的瘋狂下跌，導致許多對沖基金也受傷而被要求要補繳保證金，因此他們的作法是賣掉有獲利的部分（黃金）來交保證金，但是也間接導致黃金公司的股價下跌。

再談市場廣度
我在以前曾經提醒大家市場廣度的問題，我們發現NYSE的騰落線已經要測試年線了，這是2003牛市以來第一次，這個也相當值得大家關心。我說過，我們沒有辦法想像大部分的公司股價下跌，但是大盤卻是上漲的.....就算是這樣，我們也稱他做『隱形的熊市』。


利多不漲
昨天公佈的『零售業指數』高於預期，讓我想到零售業類股的股價應該要有一波慶祝行情。結果睡醒後發現，不但不漲，竟然還下跌。這讓我想到利多不漲....後市堪慮。另外，我有提過零售業之所以一蹶不振，我想應該跟次級房貸有關，導致一般民眾的消費變的很保守，因此也影響到零售業的股價表現。


以上觀點提供大家參考....

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幾個現象值得注意....

這幾天狂睡之後，精神稍微好一點了，因此想辦法打起精神來跟大家做一點更新。最近我注意到一些有趣的現象，其實大家可以參考。

Yahoo Finance的網路投票
這是針對Yahoo網路使用者的投票，題目是『在這次下殺中，你的選擇是？』，我們看一下結果，下面的結果是我昨天抓下來的，到今天早上上去看發現結果仍然是不變，願意賣的只有12%，有56%的人持續抱緊持股，而有33%的人繼續加碼。我上次有跟大家說，『恐慌性殺盤是最好的買點』，但是我不得不請大家思考幾件事情....如果只有12%的人在拋售持股，就造成這樣的震盪，那大家覺得這是『恐慌』性的殺盤嗎？只有12%的人是恐慌的，甚至加碼買進的是接近恐慌性殺盤的3倍，因此現在還是不是最好的買點大家可以思考一下。
另外我想到一件事情，這樣的比例是不是剛好跟20:80的概念吻合？是不是有高達88%的人都在股票市場中獲利？當你發現群眾的動向時，要不要思考一下你的下一步應該要做什麼呢？我忘記在哪裡看過類似的話：『一般人因為自己與群眾同樣走向而感到安心；高手因為後面跟了太多人而感到不安』。所以如果是我，我會選擇暫時不在加碼（當然是不能放空的前提下）。


我公開的部落格的人數
我最近發現，只要股市發生暴跌，我的公開的部落格人數『普遍級版的』就會暴增，而只要股市上漲（尤其是這星期的前三天），我的部落格就會異常的冷清。這是很有趣的現象（至少在我看來），是不是大家在股市發生暴跌的時候，才會想要看看我們怎麼想呢？Maybe yes, maybe no....whatever...其實我當初決定公開那個部落格的時候，是因為想到有許多人也許需要這些資訊，但是如果大家仍然不願意自己做功課，別人幫忙做了功課也不去看...也許關掉是一個好辦法。

短空長多？
好多人都告訴我他的看法是短空長多，上漲趨勢不變。有幾點我必須要說明我的看法。我早在七月二十七號的時候說道瓊的支撐點應該在12735-13226之間，而壓力區在13500-13700之間，這個上下有約1000點的震盪空間，其實這一陣子也大概都在這一個區間震盪，我們在看下面的圖（這個圖我show的不想再show了）。

長期趨勢？
然後聽到好多分析師（包括網路上的網友）都在說長期上升的趨勢不變，另一個說法是景氣仍然在往上之類的話。我想，我不會去否認這件事情，只是我很疑惑這個跟股市的走向有什麼關係？我的看法也很簡單，股市的漲跌是不能聽這些分析師說經濟是否仍在發展，要注意的是，股市是經濟的先期指標，不要看後照鏡來開車....我舉一個例子，美國在2001年3月才正式發佈經濟已經步入衰退期，但是S&P500指數則是提早一年達到最高點，我在這裡提醒大家幾件事情：
1. UCLA Anderson Forecast在他們今年六月份公佈的結果是：『美國的經濟並未開始衰退，但是已經很接近了』(US Economy not in a recession, but it is certainly close)，上次看到這樣的預告是在2000年，有沒有覺得情景很像？
2. Steve Leuthold 在1980曾經寫過一本書，書名是『通貨膨脹的秘密』，裡面曾經提到美國聯準會的利率最後會降到5%，那時候的利率是15%，當然那時候沒有人相信。後來他在該書中又提到，美國的通貨膨脹率最後一定會降到3%，當時也沒有人相信...最後證明他當初的猜想是對的。而他最後得到的結論是，當發生殖利率反轉的情形後一年左右，景氣會開始步入衰退...而我也曾經在5月15日開始，提醒大家殖利率反轉的問題，因為這代表警惕快要步入衰退期了，當然股市會先反應（請大家一直要記住，股市是經濟的先期指標）。Leuthold最近一次做的分析事，美國經濟將於2008年步入衰退期....聽說今年是2007年。
3. 我以前說過，樂觀的人永遠有理由鼓勵自己買進。接著很多人問我，可是是美國景氣步入衰退，跟全球有什麼關係？我想這次次級房貸的風暴給大家上了一課....全球的經濟是連動的，除非你鎖國，否則你一定會遭到影響。當然很多人說，怎麼其他國家跌的比美國還要厲害？這個有很多解釋的原因，我也都解釋過了...不想再解釋。現在請大家想一想一個聲音...『現在是只有中國獨漲』...當他跟世界脫鉤，這是一件好事嗎？這是不是代表『投機盛行』？在這裡要提醒大家一點，許多資料都是沒有錯的，希臘在辦奧運的前一年指數的確上漲了20-30%，但是那是在2003，如果大家靈敏度夠，會知道全球都開始在走多頭。在上一次是2000年奧運，澳洲的股市的確最高也漲了約15%，但是要注意那是在1999-2000年的股價指數，而澳洲的股價也是在2000年3月到頂，絲毫不受奧運的影響，而與全球景氣同步（或你要說跟美國同步也行）。我要說的是，這幾次不景氣，剛好奧運都躲過了...我無意說奧運牌沒有用，但是並沒有實際證明奧運牌真的有用。大家不要把資產的增加建立在『想像』上...

希望我上面提的這三件事情大家可以思考....

中長期的景氣衰弱：
回到最古老的技術分析--道氏理論。他把整個股價的波動分為『小波』（ripple）、『中波』（wave）與『大波』（tide）。如果要看大方向，大概要從月線來看。我們看一下下面這張圖...

上面這張圖我們可以發現，其實S&P500指數長期的趨勢已經開始弱化了（RSI指標弱化），有另外一個引起我注意的事情，是他在不久剛剛超越歷史的高點，但是連續下錯以後讓我想到雙重頂（Double top）的危機，因此我們對於中長期是不是還能夠樂觀看待，而不在乎這些顯現出來的敗象？
另外一個值得大家注意的是，S&P500指數的支撐一直是21月移動平均線，而現在21月的移動平均線大概在1380左右，大約是去年五月的低點。而現在指數正在年線上面歇息著！我想，未來很有可能去測試21月的移動平均線，如果真的是這樣，那他就已經下跌約11-12%左右。其實大家要注意，急跌還好，只要急跌後能急漲，對於長期的趨勢並沒有太大的影響，怕的就是盤整一段時間以後去測試，因為這樣會導致長期的趨勢轉平，一旦跌破，我想情形就危險了。所以是不是還是短空長多？我是沒有這樣樂觀的....

最近有人問我通貨膨脹跟美元的關係....我有時間會像大家說明的（不然今天寫一寫明後天不知道要寫什麼...）

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連精明的人都不容易逃過的循環

想了很久，決定從另一個部落格轉貼這篇文章出來。會想要轉貼的原因是要告訴大家，大家習慣從10年、20年以前的情勢去對應現在，其實這些聰明人往往都是錯的，原因是有另外一個長達50-60年的循環在支配著我們。
希望大家可以體會我現在轉貼這篇文章的目的....

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許多人都知道景氣會循環，而股市的價格也都會循環。聰明一點的人知道循環有分成短、中與長期，可能會有人告訴你，他們的週期大約從數個禮拜到數年。看到過去許多精明的人，在投資的領域上都相當成功，可是到最後還是敗給市場，因為他們不知道有另一個我們想不到的循環。

在1920年代的時候全世界發生過一次經濟大蕭條，一直到1980年代後期再重來一次，那時候才有『通貨緊縮』這個名詞出現。我們以前都習慣『通貨膨脹』，好像通貨本來就應該要膨脹，但是事實是這樣嗎？到現在為止，日本其實還沒有完全走出通貨緊縮的陰影。這是我曾經分析過他們的股市、匯率與黃金連動得很密切的關係。大家想一想，從1920年代一直到1980年代，事情經過了60年，誰會記得？誰有辦法記取教訓？我想這也就是在那一次通貨緊縮發生時，許多精明投資者沒有辦法順利脫身的原因....沒有人有經驗，因為一輩子才遇到一次。

說到長期的循環，不能不跟大家說一號人物，一個俄羅斯的經濟學家Nikolai Kondratieff（尼可萊 康德拉提耶夫），這個人在那個通貨緊縮的1920年代發現，經濟活動的長期循環的週期長達55到60年，而這個長波（Longwave）對於利率、股票、商品價格的影響很大。所以其實我們在分析市場，不能僅分析半年、一年、十年...往往要分析到一個世紀以上。這位仁兄阿，回溯到1789年，追蹤整個經濟的長波，他發現三個大頭部，最近一次是在1920年，而他沒發現的下一個頭部（他已經死了）是在1980年。我們看一下下面的圖。

過去兩百年來發現四次長波，分別是在1816年、1864年、1920年與1980年，四次經濟擴張都導致嚴重的通貨膨脹（商品價格上升，利率也上升），而巧合的是，這四次通貨膨脹都跟美國捲入主要戰爭（諸如南北戰爭、第一次世界大戰跟越戰等）的時間相當接近，至於是雞生蛋還是蛋生雞並不是我們要關心的。我們從上面的圖可以發現，如果我們把一個循環分成四季，而人生也分成四季，差不多就是六十年一個循環，也因此許多人沒有準備好就必須要面對，而也很難熟悉解決的方式。而每一次空頭市場都事前一次多頭市場的反射，可以說是投機『盛宴』後的『宿醉』，可能會持續很久的時間。如果從長波理論的角度來看，那要期待這幾年還有大行情，可能會有點困難了....

寫這篇文章不是要嚇大家，只是想要提醒大家，在這個時候很多人會告訴你多頭行情還可以持續10年、20年...那是因為過去幾年都是多頭行情，依照『慣性』就必須如此。可是萬一突然之間空頭來了，這個長波理論就會被拿出來講，本來就應該要來了...從這裡我們可以得到兩個結論：
1. 分析師永遠有一套說法可以自我解釋，他們是穩贏的，但是輸的是別人的錢。
2. 未來大多頭行情還會持續10年這種說法是依照過去幾年的投射，就好像是開車看後照鏡一樣。但是請記得，開車必須要往前看，如果只是看後照鏡，那我們會撞車。

對於長波理論有興趣可以上這個網址看一下。

http://www.thelongwaveanalyst.ca/

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熊未遠離....出入小心！

各位....
感謝大家對小弟的關心，其實前幾天出事以後，還是有去上幾天的班，一直到昨天才有機會好好休息。而我現在覺得好多了，車子也去維修場遷回來....一切都好像是一場夢一樣...希望接下來可以『霉運閃開，否極泰來』。

這幾天沒有更新自己的資訊，但是一醒來好好看了一下風向（我都一直以FundDJ為反指標），我發現大家又都變樂觀了，但是我還是要提醒大家....熊還沒遠離，不要太高興。當然，這幾天的反彈，讓大家相信好日子已經過去了，當初空手接刀的人終將獲得勝利。會不會繼續往上走我不知道，但是我在這裡提出幾個看法，供大家參考。

我們先看一下幾個值得注意的事情，我們先看道瓊，由下面的圖我們可以發現，道瓊在昨天最後兩個小時的上沖下洗以後，最後一個小時竟然急拉，我就覺得有點怪。但是不管怎樣，我曾經說過13700-13520有一個很強的壓力，而雖然昨天重新站上季線，但是今天又失守了...我看到國外眾多報告中有一份說，看來全球股市已經準備好重新挑戰新高了。我覺得現在還言之過早，現在對我來說不過是Donwtrend中的一個correction，反而不是finish the correction continues to surge。當然，就算是我猜錯了也所謂....我說過最近情況不明的情形下，請大家膽子小一點，要做多請同時佈空單避險。


市場的味道
另外，我嗅到市場的味道，不是菜市場...而是金融市場。我們知道一般來說，當股市下跌的時候，投資者比較喜歡把資產放在防禦性類股，雖然下跌但是不會跌得太誇張；相反的，當景氣好的時候，投資者比較會把錢放在循環性類股，因此這兩種類股的關係可以看出現在投資者的資產配置方式。我們看一下下面的圖，XLP代表的是防禦性類股；而XLY則是代表循環性類股。我們發現，基本上XLP與XLY的比值大概也跟S&P500的走勢呈反向，而現在似乎大家都變的比較保守了。


另外，大家都知道，這次次級房貸的影響其實很大，遠遠大過美國（或是各國）政府及分析師『願意相信』的程度，而這樣的狀況也漸漸的蔓延到全球，現在我正在較深入的研究這個狀況，但是有幾張圖讓大家看一下。我們先從技術線型出發，下面這張圖的最上面是金融類股的相對強度，而第二部分則是REITs指數，最下面是房屋建商指數的相對強度。我們可以發現，其實三種不同指數的相對強度都在同一個時間開始衰弱，也就是從今年的二月份開始。一直到現在，其實沒有什麼起色。當然大家要知道幾件事情，金融類股其實在各國主要指數佔了相當大的成分，如果他繼續惡化下去，那整個指數會被往下拉。另外，不動產的影響會影響到一般民眾的消費意願（還有消費能力），所以更下面兩張圖也值得瞧一瞧。




上面三張圖中的中間那張是美國房屋價格的指數（S&P/Case-Shiller US National Home Price Index），他在去年六月其實就已經達到高峰了。另外，我們發現一個很大的泡沫，在2000到2006年之間，指數竟然上漲了兩倍。而房屋市場長期的衰弱，終將會影響到零售類股（不會同步，因為消費者的行為不會馬上反應），最下面那張圖就是零售類股的指數，我們可以知道....果然是想要反彈卻彈不上去，但是要注意的是，他現在也是在支撐區域上，所以後勢值得注意就是了，當然，我說過他會受到不動產走向的影響。

匯率
我們看一下匯率。我說過，美元再繼續走弱，跌破80點確定後，就會free-drop，因為下面沒有支撐了。那美元的走勢如何呢？昨天繼續給他死了一天。我們看下面的圖就知道。但是昨天很有趣的是，日圓也暴跌，因此有一種聲音出來....全球的利差交易繼續盛行，股市仍人間天堂。我的感覺是，現在要下這樣的結論似乎還太早。我們看一下今天日圓的表現，馬上強力反彈了起來，好像是在洗三溫暖一樣等一下走勢不清楚，如果漲幅超過昨天的跌幅.....那昨天是否消失了呢？（因為不確定，所以我沒看K線會不會是一個吞噬線）



另外，我們看一下債券，今天30年期的公債價格跳空跌了1.5%，從很早以前我說過債券可能會走入長達20年的空頭以後，他又反彈回到之前的支撐線，但是最近又被拉回到支撐線附近，這次會不會跌破我就不知道了，但是希望大家持續關注一下債券的走向。另外，全球債券指數在前一陣子跌破支撐線以後，現在看來是還沒有站上支撐線，可能會站不上去。所以這還是大家應該要關心的議題。

接下來的走勢將會非常的有意思，請大家密切注意.....
各國開始注意自己國家的銀行受到美國次級房貸的影響了，我針對次級房貸再理解多一點以後，會再跟大家報告。
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