注意股市做頭的問題...

昨天金融市場幾乎繼續下跌，本來今天不太想寫點什麼東西，因為看法沒變。但是因為有朋友在問現在的狀況，所以還是寫點東西跟大家分享好了。我們得先看一下下面兩張圖....第一張是道瓊的指數，另一張則是S&P500的指數。


從上面兩張圖我們可以知道，道瓊與S&P500都呈現一個漂亮的S-H-S型態，當然這僅是我的看法。尤其我們注意到，最近本來S&P500有反彈，但是之前20日的移動平均線是支撐，現在卻變成壓力。而S&P500現在正在頸線上歇著，要注意不要跌破才好。

匯率
由於市場需要大量的美元注入，因此近來美元指數相對走強，當然日圓也不例外。這兩種貨幣的未來值得大家關注。如果美元繼續走強，也許對於市場的穩定性會有一點幫助，但是要注意聯準會接下來對於利率的政策會影響到美元未來的走勢。而日圓如果繼續走強，導致利差交易的風氣向下，這對全球的股市又有不利的影響。因此請大家沒事多注意一下這兩種貨幣的走向。



幾個重要的指數值得注意
幾個類股的指數近來也值得大家持續關注，下面的圖是金蟲指數，昨天他重挫3%，會產生這樣的原因是因為其中幾個比重較大的成分股如FCX重挫（我們看下面第二張圖），但是要注意的是，黃金期貨價格雖然下跌，但是現貨（GLD）影響並不大，例如我們注意GLD昨天還是小漲的。因此黃金現在在我看起來還是相對安全的，雖然黃金公司的股票會受到大盤影響，但是如果想要安全穩定一點，可以做多黃金公司的股票，放空大盤來避險。




房屋指數
我不知道是在昨天還是前幾天有提到，房屋指數（S&P Homebuilding index）跌深了以後反彈，但是遇到壓力區。結果昨天不但沒有辦法突破壓力，還重新回到之前的下降曲線，形成一個假突破。現在他的支撐在504左右，看來還有約10%的跌幅。


而零售業指數也很糟，昨天繼續下挫，之前說過經濟不景氣，會導致零售業的表現不佳，而這次的房貸風暴如果繼續越演越烈下去，恐怕未來也是不妙的。他現在在支撐區（94.5-99），如果跌破，那可能就要回到去年七月的低點（86）了，也就是代表著還有超過10%的跌幅可以期待。


再看市場廣度
前一兩天我有跟大家提過注意紐約證券交易所的騰落線問題，這是最大的證券交易所，而我也說他現在已經很接近年線了，從2003年股市起漲以來沒有掉到年線以下，但是我們可以注意他昨天收在年線以下，這是我最擔心的一件事情，因為如果期望未來再創新高，那騰落線不支持，基本上是很虛弱的。


最後我們來看一下輕甜原油的價格，他在七月底挑戰高點遇到壓力線以後現在折返，因此現在能源的價格壓力已經緩和了。但是如果大家還記得我昨天PO的那一張圖，可以發現，能源價格下跌可能代表著股市已經做頭。這個理由其實也很簡單，因為能源價格高漲，壓抑了經濟的成長，進而導致對於能源的需求沒這麼大。所以我再說一次，現在不是很積極介入能源類股的時間點。


這一陣子一直有一種感覺，許多人因為經濟仍然溫和發展，而積極介入投資（不管是基金還是股市），但是這兩樣東西的時間差，似乎大家也不是很在意...如果你看好經濟發展，請你投資經濟；如果你看好股市，請投資股市...請不要看好經濟去投資股市...這樣在經濟的榮枯交替時，很容易受傷的。
PS：請容我再說一次，我認為全球的股市是連動的，因為熱錢現在在全球流來流去，希望以後不要再回答這樣的問題...

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近期的類股輪動所透露的訊息

各位濕兄濕姐...
昨天道瓊本來有一點反彈，最後卻以小黑作收，有幾件值得注意的事情。第一，已經拼命輸血了，結果竟然沒有有效的上漲以維持牛市的格局，這是大家要小心的。第二，就是七月份到了，外面又下大雨，請大家出入小心....
好，今天利用上班前先來更新一下資訊，我把我看到的分析在下面以提供大家參考。昨天我看到下面這張圖，是在講類股輪動與景氣循環的，這個在以前我已經有談過，要注意的是，這個跟市場互動不太一樣，下面這張圖純粹只看『經濟情勢』與『股市』的關係。從下面這張圖，又可以說明我在週日的更新中所談到的：『股市是經濟的領先指標』。

上面這張圖基本上僅是景氣與股市的理想關係，而上面我們可以看到在不同的時機點我們應該要投資什麼不同的類股。我們先看一下，我個人的『感覺』，股市已經做頭，也就是其實景氣雖然仍然溫和的上升，但是也已經快要到頂了，如果接下來股市沒有再創新高，大概只要半年到一年，我們就會看到經濟學家開始承認景氣已經衰退了。
如果我們把現在的情形map到我們應該要投資的內容來說，我們看到前一陣子的能源現在已經漸漸不吃香了，因為前一陣子的能源價格飆漲，導致經濟發展受到影響，進而影響對於能源的需求，對於景氣上升有壓抑的效果。我在上次有提過，現在許多人都已經把資產投入防禦性類股，我們看到必須消費產品最近的表現的確不錯。因此我們研判，現在消費產品應該表現的比能源還要好，我們看一下下面這張圖給我們的訊息。

上面這張圖透露的訊息告訴我們，在七月中到七月底，消費性產品的股價表現的相對強勢，而差不多也是這個時候的能源類股股價開始走弱。如果我們把消費性產品的股價跟能源相比，也可以發現在最近能源的確是走弱很多，而消費性產品的表現則是強勢多了。從這個角度來說，再回到第一張圖，告訴我們股市已經做頭，接下來大家應該要把資產移到比較防禦性的類股。
另外有一個事情也是值得大家注意的，在從七月十九號到八月十號這段期間以來，雖然大盤下挫，但是水力事業（water utility）的股價上漲了約10%，消費電子產品上漲的5%，軟性飲料上漲了3%，零售藥業上漲了2%。我們可以發現，即便大盤在跌，防禦性類股還是很有表現的空間的。

公用事業
我好久以前要大家避開公用事業類股，有Q友跟我反應讓他們躲過了一劫（但是天王好像沒有躲過），而最近的情境告訴我，大家可以開始『觀察』公用事業類股（請注意，是觀察而不是買進）。如果是定期定額，可以考慮開始買進（可以買一個微笑曲線），前面說過，公用事業類股是『防禦性類股』，也是『利率敏感型』的類股，因此降息對他們會有利。最近次級房貸讓大家對於未來『降息』似乎很有信心，我們看一下下面這張圖就可以知道。

上面這張圖我們可以發現，雖然現在公用事業類股的股價還在一個下降的通道中移動，正要挑戰月線（20日平均線），但是公用事業類股對於S&P500的股價現在已經『持平』，而非之前的underperform了。但是請大家注意，如果現在要投資，一定要定期定額，而且小量的定期定額，等到越下面才能逐漸加碼，一直到突破以後可以考慮大量買進（因為現在的重心應該是消費防禦性類股，這個只是『下一波』）。

黃金
有Q友知道我現在囤了一些黃金的部位，但是最近黃金似乎也是在跌，為何呢？其實，黃金最近的表現比股票好多了，我們看一下下面的圖。GLD是黃金價格的ETF，是黃金價格的1/10。我們看一下下面圖的最上部分，最近比起股票，其實他已經算是『相對強勢』了。而且我們看一下，現在黃金的價格還在季線之上，比起S&P500的指數在年線上下掙扎，已經算是很爭氣了。

下面我們看一下下面這張圖，大家應該不陌生。這張圖是我用來研判黃金採礦公司的股價是否被低估的標準，全球有許多黃金投機客都是用這個指標來交易。當比值低於0.21的時候可以買進，0.25時賣出。我們看一下他本來突破0.21以後現在又被拉回，就像是過去一樣。

其實還有另外一個大環境讓我看好黃金。現在大家都認為聯準會會降息，而我也一再提醒大家，一旦美金指數跌破80，則往下沒有支撐，這樣的內容不是只有我知道，有許多交易者也都知道，這也是聯準會對於降息會有顧忌的地方之一。在利差縮小的情形下，美金資產越來越不受歡迎，加上許多國家威脅或是實際動作拋售美債，導致美元進來一直下挫（雖然他昨天走強），因此我認為走勢與美金相反的黃金未來也會有表現的機會。至於最近黃金的表現不好，我聽到一種聲音，他們的說法是因為最近的瘋狂下跌，導致許多對沖基金也受傷而被要求要補繳保證金，因此他們的作法是賣掉有獲利的部分（黃金）來交保證金，但是也間接導致黃金公司的股價下跌。

再談市場廣度
我在以前曾經提醒大家市場廣度的問題，我們發現NYSE的騰落線已經要測試年線了，這是2003牛市以來第一次，這個也相當值得大家關心。我說過，我們沒有辦法想像大部分的公司股價下跌，但是大盤卻是上漲的.....就算是這樣，我們也稱他做『隱形的熊市』。


利多不漲
昨天公佈的『零售業指數』高於預期，讓我想到零售業類股的股價應該要有一波慶祝行情。結果睡醒後發現，不但不漲，竟然還下跌。這讓我想到利多不漲....後市堪慮。另外，我有提過零售業之所以一蹶不振，我想應該跟次級房貸有關，導致一般民眾的消費變的很保守，因此也影響到零售業的股價表現。


以上觀點提供大家參考....

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幾個現象值得注意....

這幾天狂睡之後，精神稍微好一點了，因此想辦法打起精神來跟大家做一點更新。最近我注意到一些有趣的現象，其實大家可以參考。

Yahoo Finance的網路投票
這是針對Yahoo網路使用者的投票，題目是『在這次下殺中，你的選擇是？』，我們看一下結果，下面的結果是我昨天抓下來的，到今天早上上去看發現結果仍然是不變，願意賣的只有12%，有56%的人持續抱緊持股，而有33%的人繼續加碼。我上次有跟大家說，『恐慌性殺盤是最好的買點』，但是我不得不請大家思考幾件事情....如果只有12%的人在拋售持股，就造成這樣的震盪，那大家覺得這是『恐慌』性的殺盤嗎？只有12%的人是恐慌的，甚至加碼買進的是接近恐慌性殺盤的3倍，因此現在還是不是最好的買點大家可以思考一下。
另外我想到一件事情，這樣的比例是不是剛好跟20:80的概念吻合？是不是有高達88%的人都在股票市場中獲利？當你發現群眾的動向時，要不要思考一下你的下一步應該要做什麼呢？我忘記在哪裡看過類似的話：『一般人因為自己與群眾同樣走向而感到安心；高手因為後面跟了太多人而感到不安』。所以如果是我，我會選擇暫時不在加碼（當然是不能放空的前提下）。


我公開的部落格的人數
我最近發現，只要股市發生暴跌，我的公開的部落格人數『普遍級版的』就會暴增，而只要股市上漲（尤其是這星期的前三天），我的部落格就會異常的冷清。這是很有趣的現象（至少在我看來），是不是大家在股市發生暴跌的時候，才會想要看看我們怎麼想呢？Maybe yes, maybe no....whatever...其實我當初決定公開那個部落格的時候，是因為想到有許多人也許需要這些資訊，但是如果大家仍然不願意自己做功課，別人幫忙做了功課也不去看...也許關掉是一個好辦法。

短空長多？
好多人都告訴我他的看法是短空長多，上漲趨勢不變。有幾點我必須要說明我的看法。我早在七月二十七號的時候說道瓊的支撐點應該在12735-13226之間，而壓力區在13500-13700之間，這個上下有約1000點的震盪空間，其實這一陣子也大概都在這一個區間震盪，我們在看下面的圖（這個圖我show的不想再show了）。

長期趨勢？
然後聽到好多分析師（包括網路上的網友）都在說長期上升的趨勢不變，另一個說法是景氣仍然在往上之類的話。我想，我不會去否認這件事情，只是我很疑惑這個跟股市的走向有什麼關係？我的看法也很簡單，股市的漲跌是不能聽這些分析師說經濟是否仍在發展，要注意的是，股市是經濟的先期指標，不要看後照鏡來開車....我舉一個例子，美國在2001年3月才正式發佈經濟已經步入衰退期，但是S&P500指數則是提早一年達到最高點，我在這裡提醒大家幾件事情：
1. UCLA Anderson Forecast在他們今年六月份公佈的結果是：『美國的經濟並未開始衰退，但是已經很接近了』(US Economy not in a recession, but it is certainly close)，上次看到這樣的預告是在2000年，有沒有覺得情景很像？
2. Steve Leuthold 在1980曾經寫過一本書，書名是『通貨膨脹的秘密』，裡面曾經提到美國聯準會的利率最後會降到5%，那時候的利率是15%，當然那時候沒有人相信。後來他在該書中又提到，美國的通貨膨脹率最後一定會降到3%，當時也沒有人相信...最後證明他當初的猜想是對的。而他最後得到的結論是，當發生殖利率反轉的情形後一年左右，景氣會開始步入衰退...而我也曾經在5月15日開始，提醒大家殖利率反轉的問題，因為這代表警惕快要步入衰退期了，當然股市會先反應（請大家一直要記住，股市是經濟的先期指標）。Leuthold最近一次做的分析事，美國經濟將於2008年步入衰退期....聽說今年是2007年。
3. 我以前說過，樂觀的人永遠有理由鼓勵自己買進。接著很多人問我，可是是美國景氣步入衰退，跟全球有什麼關係？我想這次次級房貸的風暴給大家上了一課....全球的經濟是連動的，除非你鎖國，否則你一定會遭到影響。當然很多人說，怎麼其他國家跌的比美國還要厲害？這個有很多解釋的原因，我也都解釋過了...不想再解釋。現在請大家想一想一個聲音...『現在是只有中國獨漲』...當他跟世界脫鉤，這是一件好事嗎？這是不是代表『投機盛行』？在這裡要提醒大家一點，許多資料都是沒有錯的，希臘在辦奧運的前一年指數的確上漲了20-30%，但是那是在2003，如果大家靈敏度夠，會知道全球都開始在走多頭。在上一次是2000年奧運，澳洲的股市的確最高也漲了約15%，但是要注意那是在1999-2000年的股價指數，而澳洲的股價也是在2000年3月到頂，絲毫不受奧運的影響，而與全球景氣同步（或你要說跟美國同步也行）。我要說的是，這幾次不景氣，剛好奧運都躲過了...我無意說奧運牌沒有用，但是並沒有實際證明奧運牌真的有用。大家不要把資產的增加建立在『想像』上...

希望我上面提的這三件事情大家可以思考....

中長期的景氣衰弱：
回到最古老的技術分析--道氏理論。他把整個股價的波動分為『小波』（ripple）、『中波』（wave）與『大波』（tide）。如果要看大方向，大概要從月線來看。我們看一下下面這張圖...

上面這張圖我們可以發現，其實S&P500指數長期的趨勢已經開始弱化了（RSI指標弱化），有另外一個引起我注意的事情，是他在不久剛剛超越歷史的高點，但是連續下錯以後讓我想到雙重頂（Double top）的危機，因此我們對於中長期是不是還能夠樂觀看待，而不在乎這些顯現出來的敗象？
另外一個值得大家注意的是，S&P500指數的支撐一直是21月移動平均線，而現在21月的移動平均線大概在1380左右，大約是去年五月的低點。而現在指數正在年線上面歇息著！我想，未來很有可能去測試21月的移動平均線，如果真的是這樣，那他就已經下跌約11-12%左右。其實大家要注意，急跌還好，只要急跌後能急漲，對於長期的趨勢並沒有太大的影響，怕的就是盤整一段時間以後去測試，因為這樣會導致長期的趨勢轉平，一旦跌破，我想情形就危險了。所以是不是還是短空長多？我是沒有這樣樂觀的....

最近有人問我通貨膨脹跟美元的關係....我有時間會像大家說明的（不然今天寫一寫明後天不知道要寫什麼...）

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連精明的人都不容易逃過的循環

想了很久，決定從另一個部落格轉貼這篇文章出來。會想要轉貼的原因是要告訴大家，大家習慣從10年、20年以前的情勢去對應現在，其實這些聰明人往往都是錯的，原因是有另外一個長達50-60年的循環在支配著我們。
希望大家可以體會我現在轉貼這篇文章的目的....

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許多人都知道景氣會循環，而股市的價格也都會循環。聰明一點的人知道循環有分成短、中與長期，可能會有人告訴你，他們的週期大約從數個禮拜到數年。看到過去許多精明的人，在投資的領域上都相當成功，可是到最後還是敗給市場，因為他們不知道有另一個我們想不到的循環。

在1920年代的時候全世界發生過一次經濟大蕭條，一直到1980年代後期再重來一次，那時候才有『通貨緊縮』這個名詞出現。我們以前都習慣『通貨膨脹』，好像通貨本來就應該要膨脹，但是事實是這樣嗎？到現在為止，日本其實還沒有完全走出通貨緊縮的陰影。這是我曾經分析過他們的股市、匯率與黃金連動得很密切的關係。大家想一想，從1920年代一直到1980年代，事情經過了60年，誰會記得？誰有辦法記取教訓？我想這也就是在那一次通貨緊縮發生時，許多精明投資者沒有辦法順利脫身的原因....沒有人有經驗，因為一輩子才遇到一次。

說到長期的循環，不能不跟大家說一號人物，一個俄羅斯的經濟學家Nikolai Kondratieff（尼可萊 康德拉提耶夫），這個人在那個通貨緊縮的1920年代發現，經濟活動的長期循環的週期長達55到60年，而這個長波（Longwave）對於利率、股票、商品價格的影響很大。所以其實我們在分析市場，不能僅分析半年、一年、十年...往往要分析到一個世紀以上。這位仁兄阿，回溯到1789年，追蹤整個經濟的長波，他發現三個大頭部，最近一次是在1920年，而他沒發現的下一個頭部（他已經死了）是在1980年。我們看一下下面的圖。

過去兩百年來發現四次長波，分別是在1816年、1864年、1920年與1980年，四次經濟擴張都導致嚴重的通貨膨脹（商品價格上升，利率也上升），而巧合的是，這四次通貨膨脹都跟美國捲入主要戰爭（諸如南北戰爭、第一次世界大戰跟越戰等）的時間相當接近，至於是雞生蛋還是蛋生雞並不是我們要關心的。我們從上面的圖可以發現，如果我們把一個循環分成四季，而人生也分成四季，差不多就是六十年一個循環，也因此許多人沒有準備好就必須要面對，而也很難熟悉解決的方式。而每一次空頭市場都事前一次多頭市場的反射，可以說是投機『盛宴』後的『宿醉』，可能會持續很久的時間。如果從長波理論的角度來看，那要期待這幾年還有大行情，可能會有點困難了....

寫這篇文章不是要嚇大家，只是想要提醒大家，在這個時候很多人會告訴你多頭行情還可以持續10年、20年...那是因為過去幾年都是多頭行情，依照『慣性』就必須如此。可是萬一突然之間空頭來了，這個長波理論就會被拿出來講，本來就應該要來了...從這裡我們可以得到兩個結論：
1. 分析師永遠有一套說法可以自我解釋，他們是穩贏的，但是輸的是別人的錢。
2. 未來大多頭行情還會持續10年這種說法是依照過去幾年的投射，就好像是開車看後照鏡一樣。但是請記得，開車必須要往前看，如果只是看後照鏡，那我們會撞車。

對於長波理論有興趣可以上這個網址看一下。

http://www.thelongwaveanalyst.ca/

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熊未遠離....出入小心！

各位....
感謝大家對小弟的關心，其實前幾天出事以後，還是有去上幾天的班，一直到昨天才有機會好好休息。而我現在覺得好多了，車子也去維修場遷回來....一切都好像是一場夢一樣...希望接下來可以『霉運閃開，否極泰來』。

這幾天沒有更新自己的資訊，但是一醒來好好看了一下風向（我都一直以FundDJ為反指標），我發現大家又都變樂觀了，但是我還是要提醒大家....熊還沒遠離，不要太高興。當然，這幾天的反彈，讓大家相信好日子已經過去了，當初空手接刀的人終將獲得勝利。會不會繼續往上走我不知道，但是我在這裡提出幾個看法，供大家參考。

我們先看一下幾個值得注意的事情，我們先看道瓊，由下面的圖我們可以發現，道瓊在昨天最後兩個小時的上沖下洗以後，最後一個小時竟然急拉，我就覺得有點怪。但是不管怎樣，我曾經說過13700-13520有一個很強的壓力，而雖然昨天重新站上季線，但是今天又失守了...我看到國外眾多報告中有一份說，看來全球股市已經準備好重新挑戰新高了。我覺得現在還言之過早，現在對我來說不過是Donwtrend中的一個correction，反而不是finish the correction continues to surge。當然，就算是我猜錯了也所謂....我說過最近情況不明的情形下，請大家膽子小一點，要做多請同時佈空單避險。


市場的味道
另外，我嗅到市場的味道，不是菜市場...而是金融市場。我們知道一般來說，當股市下跌的時候，投資者比較喜歡把資產放在防禦性類股，雖然下跌但是不會跌得太誇張；相反的，當景氣好的時候，投資者比較會把錢放在循環性類股，因此這兩種類股的關係可以看出現在投資者的資產配置方式。我們看一下下面的圖，XLP代表的是防禦性類股；而XLY則是代表循環性類股。我們發現，基本上XLP與XLY的比值大概也跟S&P500的走勢呈反向，而現在似乎大家都變的比較保守了。


另外，大家都知道，這次次級房貸的影響其實很大，遠遠大過美國（或是各國）政府及分析師『願意相信』的程度，而這樣的狀況也漸漸的蔓延到全球，現在我正在較深入的研究這個狀況，但是有幾張圖讓大家看一下。我們先從技術線型出發，下面這張圖的最上面是金融類股的相對強度，而第二部分則是REITs指數，最下面是房屋建商指數的相對強度。我們可以發現，其實三種不同指數的相對強度都在同一個時間開始衰弱，也就是從今年的二月份開始。一直到現在，其實沒有什麼起色。當然大家要知道幾件事情，金融類股其實在各國主要指數佔了相當大的成分，如果他繼續惡化下去，那整個指數會被往下拉。另外，不動產的影響會影響到一般民眾的消費意願（還有消費能力），所以更下面兩張圖也值得瞧一瞧。




上面三張圖中的中間那張是美國房屋價格的指數（S&P/Case-Shiller US National Home Price Index），他在去年六月其實就已經達到高峰了。另外，我們發現一個很大的泡沫，在2000到2006年之間，指數竟然上漲了兩倍。而房屋市場長期的衰弱，終將會影響到零售類股（不會同步，因為消費者的行為不會馬上反應），最下面那張圖就是零售類股的指數，我們可以知道....果然是想要反彈卻彈不上去，但是要注意的是，他現在也是在支撐區域上，所以後勢值得注意就是了，當然，我說過他會受到不動產走向的影響。

匯率
我們看一下匯率。我說過，美元再繼續走弱，跌破80點確定後，就會free-drop，因為下面沒有支撐了。那美元的走勢如何呢？昨天繼續給他死了一天。我們看下面的圖就知道。但是昨天很有趣的是，日圓也暴跌，因此有一種聲音出來....全球的利差交易繼續盛行，股市仍人間天堂。我的感覺是，現在要下這樣的結論似乎還太早。我們看一下今天日圓的表現，馬上強力反彈了起來，好像是在洗三溫暖一樣等一下走勢不清楚，如果漲幅超過昨天的跌幅.....那昨天是否消失了呢？（因為不確定，所以我沒看K線會不會是一個吞噬線）



另外，我們看一下債券，今天30年期的公債價格跳空跌了1.5%，從很早以前我說過債券可能會走入長達20年的空頭以後，他又反彈回到之前的支撐線，但是最近又被拉回到支撐線附近，這次會不會跌破我就不知道了，但是希望大家持續關注一下債券的走向。另外，全球債券指數在前一陣子跌破支撐線以後，現在看來是還沒有站上支撐線，可能會站不上去。所以這還是大家應該要關心的議題。

接下來的走勢將會非常的有意思，請大家密切注意.....
各國開始注意自己國家的銀行受到美國次級房貸的影響了，我針對次級房貸再理解多一點以後，會再跟大家報告。
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LP大小即將揭曉....

由於這一兩天出了一個不算不嚴重的交通意外，所以其實沒有什麼力氣去更新，但是我想到大家，我還是打起精神來做一點事情。要注意的是，今天的更新內容可能會淺一點...因為現在其實頭很暈而沒有時間思考。另外，感謝Nokiapig願意主動幫我們把這些文張貼到MQ去....當然，隨便聊天打屁的部分就可以刪去啦！

誰的LP大？
我覺得也許這次柏南克會LP沒有布希的大顆....我們先看下面的圖，你們一定很熟悉，這個圖我以前就show給大家看過了，這是我私人的『通貨膨脹晴雨計』，用來量測實際上美國通貨膨脹壓力的測量方法。我們看其實這一陣子他一直下降，所以實際上現在他們感到通貨膨脹的威脅的壓力也許沒有這麼大了。從這個角度看起來，我覺得他們可能會在最近降息（也就是這一兩次啦！），但是不准不要打我...因為我不相信柏南克不考慮美元的走勢...我們看一下下面第二張的圖。
下面第二章圖show出了美元指數的走勢圖，我們可以發現他現在正在支撐線上，如果跌破80，我說過往下就沒有支撐了....我相信這是他們的憂慮之一。要注意的是，對一個以進口為主的國家來說，貨幣幣值下降，其實就是通貨膨脹的表現。



我們知道，柏南克還是兩難，但是實際上他們通貨膨脹的壓力已經小很多了，再加上現在次級房貸的狀況，所以我『個人相信』他現在可能會認真考慮降息。但是如果要問我現在降息恰不恰當？我的想法是不恰當，因為在我看來美元的走勢非常的重要，至少他們要想辦法拉抬一下美元，再來降息會好一點。

好，如果他們真的降息了，那會發生什麼事情呢？股價會『暫時』上漲，尤其是『出口類股』的股價，因為他們有『無限弱』美元的加持....因此諸如Nike之類的個股大家可以考慮。當然，如果最後還是降息無望...大家可以玩『空空樂』...還有，要注意的是，降息代表的意義是景氣衰退，所以初期股票會上漲，但是過兩三個月以後要特別小心。

我們看一下其他的匯率有什麼狀況...
日圓，不用說，繼續走強中，這表示大家應該儘快處理掉手中新興市場的部位，以免到時候受傷；歐元也是，歐元在不久前碰到壓力線，因此下跌了一陣子，但是要注意他還是在上升軌道中。美元走弱，日圓走強，而歐元也走強，我想這對於美國這個進口為主的經濟體是不利的。



道瓊與S&P500
美國各大主要指數昨天大漲，不管是什麼原因（難道他們已經知道柏南克要說什麼了？），我想都不重要。我們看一下下面的圖，我們可以發現道瓊即便是強力反彈，也還在壓力線下面（但是現在靠近壓力線了），接著我相信柏南克的演講會左右他的走勢；而S&P500呢？的確也反彈了，但是仍然在61.8%-38.2%的Fibonaci數中間...我猜可能會震盪，當然南哥的談話也很重要。



記得現在市況不明，大家可以透過我上一篇教大家的『對沖』的方式來進行避險....由於現在頭很暈，我先就此告退了。


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如何透過兩倍正/反向ETF建立風險對沖的組合

我在上一篇文章裡面提到現在道瓊的股價表現『相對』比羅素2000指數來的好，所以如果大家夠積極，可以去放空道瓊工業指數（當然這在我看來還是不夠積極），但是如果要建立一個風險對沖的組合，則可以放空羅素兩千的指數，同時做多道瓊工業指數；這就是許多對沖基金的策略。
這樣如果股價同步下跌呢？結果就會是一邊賺，一邊賠...只要賺得比賠的多，那還是賺；當然如果一個指數上漲，一個指數下跌呢？那我們就應該要放空下跌的指數，做多上漲的指數，這樣賺得更快。如果兩邊同時上漲呢？那也是一樣...一邊賺，一邊賠...但是我們要想辦法讓賺得比賠的多。所以只要兩種指數『走勢不同步』，不管是反向還是有lag，都會有利可圖。也就是說，如果你同時一半的部位做多道瓊，一半的部位放空道瓊...那就是神經病...因為漲的幅度跟賠的幅度一樣大，那你只是在浪費手續費罷了。
因此這一篇文章裡面，我提出兩個對比很明顯的指數，道瓊工業指數代表的是美國的藍籌股，都是優等生；而羅素兩千指數則是美國的小型股，因此兩者的走勢或許相同，但是卻不會同步。舉一個例子來說，當景氣在初升階段時，小型股的股票通常會比較好；而景氣的末升段則是大型股表現比較好。因此這兩種指數的方向或許一樣，但是走勢卻是不同步的，希望這樣說大家可以聽的懂。

為了讓大家更能『感受』我說那段話的目的，我搭配了前一陣子提到的兩倍正/反向ETF來跟大家說明。但是要注意的是，由於這種金融產品相對比較新，因此我沒有辦法追溯到太久遠以前的資料，所以我做很重要的假設：這類ETF的報酬剛好是指數漲/跌幅的兩倍。
我在該篇文章有說過，不會剛剛好...但是大約是這樣...所以大家就湊合著相信吧！

現在我們先看一下下面這張圖。這張圖是道瓊工業指數與羅素兩千指數的比值，『比值』本身不重要，但是趨勢很重要。如果我們發現比值在上漲，那表示道瓊工業指數的表現比較好，那我們就應該要買進道瓊工業指數，放空羅素兩千指數；反之亦然。所以我們發現從1997年到現在不過出現10次買賣訊號，我想這個數字還不錯，很適合懶人。至於想要做多道瓊工業指數而放空羅素兩千指數的作法，你可以買進TWM跟DDM；而如果想要做多羅素兩千指數並放空道瓊工業指數，那你應該要買進DXD跟UWM，就是這麼簡單。


那成效如何呢？我從第一次出現交易訊號（1998年4月17日）開始起算，如果我們投資1萬塊美金，那到最近一個交易日（上個禮拜五）會有多少報酬率呢？答案是63184美金。算一算年複合報酬率是25.9%。要注意的是，這其中經過了2000-2003年的股價暴跌跟2003年到現在的股價暴漲期間。
這幾次的交易我列在下面：
1. 1998.04.17 買進道瓊，賣出羅素
2. 1999.10.28 買進羅素，賣出道瓊
3. 2000.10.06 買進道瓊，賣出羅素
4. 2001.05.24 買進羅素，賣出道瓊
5. 2002.07.23 買進道瓊，賣出羅素
6. 2002.12.11 買進羅素，賣出道瓊
7. 2006.05.10 買進道瓊，賣出羅素
8. 2006.08.01 買進羅素，賣出道瓊
9. 2007.05.01 買進道瓊，賣出羅素
我把這個對沖組合的投資報酬率、道瓊工業指數的投資報酬率跟羅素兩千指數的投資報酬率放在同一個圖上面比較，我們可以發現，在股價下跌的期間報酬率大概是在盤整，
並沒有受到太大的傷害，因為風險已經被走勢同步（同步下挫）給對沖掉了。


所以如果可以購買國外指數ETF的朋友，可以考慮用這樣的懶人方法交易，但是要注意會有這樣的獲利，是建立在購買『兩倍』ETF的前提下，在我看來，這也就是這類新的金融產品最好的應用方式之一。


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牛熊爭霸的一週

又是牛熊對決的一週，週五凌晨三點以後的沈重賣壓，把整個大盤壓的喘不過氣來；於是打開stockQ，發現歐洲也都是一片通紅，因此我知道....這一週，熊又獲勝了。現在的情形大概像是牛被關在柵欄裡；而熊則剛剛冒出頭。

大環境
基本上我的看法跟前幾天一樣沒啥改變，我們先看一下道瓊。道瓊60分鐘線圖顯示，現在的指數在13500到12100之間震盪，原本預期應該可以反彈到13620，但是昨天最後一個小時的賣壓，讓我覺得大概彈不上去了。但是如果下次有反彈，只要彈到13500，我會先佈一小部分的空單，如果確定彈不上去，則可能會把部位再加大。但是認識我的朋友知道，我不喜歡放空大盤指數，因為實在無利可圖。要放空...也許類股才是比較好的標的。


那S&P500呢？我們看一下下面的圖。S&P500的週線圖顯示，現在大概是在支撐線上，而RSI、隨機指標都還沒有顯示超賣，所以我比較認為他可能會繼續跌下去。要注意的是，我畫的是週線圖，如果我們看50週的移動平均我們可以發現剛好跟61.8%的Fibonacci數列相吻合，而我認為可能會跌破，因為如果是畫日線圖的話，其實S&P500的指數已經跌破200日的移動平均線了。
因此我們接著觀察一下他的支撐區域1350-1530能不能撐住，如果不能撐住，那可能就會有危險了，也就是下一個支撐點在去年六月的低點。


另外一個值得大家注意的地方是在道瓊工業指數與S&P500的比例，我們看一下下面的圖，我們發現當發生嚴重的修正或是熊市來的時候，投資人比較會逃到道瓊的藍籌股中，而最近道瓊的表現已經很明顯比S&P500好多了，這代表大家都應該要小心了。


我在談道瓊、S&P500，是不是忽略的什麼？如果真的要說，那大概是Nasdaq跟Russel 2000吧！我們先看一下Nasdaq，他似乎還好一點，雖然跌破了扇型上升曲線，但是還撐在今年三月最低點的61.8%的Fibonacci數上，看來在1840-1930大概有支撐，但是要注意的是，他跌破的第二條上升曲線會變成他的壓力線。所以現在不論如何都先不要躁動。


那代表著小型企業的羅素兩千呢？運氣就不好了....他已經跌破今年的最低點，而算一算現在在去年六月份低點的38.2%的Fibonacci數上，如果撐不住，大概會往下繼續挑站去年低點了。


所以如果一定要放空指數，那要怎麼做呢？下面的圖是道瓊對羅素兩千的比值，我們發現道瓊現在的表現比羅素兩千好多了。我的作法會是做多道瓊工業指數，同時放空羅素兩千的指數。也就是買進TWM（兩倍放空羅素兩千的ETF），然後同時買進DDM（兩倍做多道瓊的ETF），我們都知道，這樣DDM可能會損失，但是他的損失可以用TWM來彌補，而且不管方向怎樣，大概都可以把風險給對沖掉。


剩下的在MQ都已經有說過了，日圓持續走強、殖利率反轉....都是大家要注意的。

美國的總統大選
很多現在看空局勢的人，所受到的挑戰都是『總統週期』（President Cycle），也就是每次總統大選的前一年，股市都是上漲的，沒有例外。我剛開始聽到的時候還有點疑惑，但是我後來去給他統計了自從1950年以來每一次總統大選前一年的股價，發現還真是神奇，果然政府作多的力量不能小覷。下面的圖是從1951直到2003年，美國總統大選前一年股價的平均表現，至於計算方式跟前一篇文章的方法一樣，我就不再贅述了。

我們發現....他媽的果然厲害，平均一年是上漲16.7%，而且還真的沒有一年是下跌的。但是有兩年要特別注意，因為這兩年幾乎沒有動，分別是1987(0.6%）跟1979(0.9%）。我們現在回來重新看一下整個狀況....今年的第一個營業日，道瓊的指數是12474，而現在則是13181，我要說的是，在跌個700點，則指數還是沒有下跌（還在總統週期的容許範圍），但是結果卻一點也不可愛。我們想一件事情，指數沒有跌，並不代表大家手上的基金沒有跌，你們可能會是在今年買進的，跌到12474點，大概也都虧損了。所以...總統大選是讓大家爽的...因為指數不跌跟大家不虧是兩回事。
不知道這次柏南克能不能幫上布希的忙，不然他就要去找上帝了....但是在西方沒有向我們這樣觀落音的機制....那可能得找教宗吧！


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股價的季節性

最近在一本書上看到一段文字，大意大概是這樣...『每年的八月到九月大概都是股市最糟糕的時間』，這個引起我的注意，想要一探究竟是不是真的。事實上，如果你告訴我說食品類股中的軟性飲料類股有季節性，我大概可以想像。例軟性飲料類股的股價大概在每年的四月中到五月底跟則十月份一直到年底各會有一個高峰期....
我花了好大的心力統計美國S&P500從1951年以來的股價，把每年的股價都分成一段，然後把每年年初的股價設為1，然後1951-1960年平均一次，叫做50年代，接著會有60年代.....依此類推。這樣的作法可以讓每年的重要性都一樣，拿來平均以後可以看到每年在每一個月份甚至每一週的股價變化。我覺得這個方法不錯，所以再把圖畫在下面供大家參考。
我們大概給他依照季節統計了一下發現第一季平均的漲幅是1.83%，一個有趣的現象是在50-70年代第一季的波動都不大，但是80年代到現在，漲跌幅大概都是之前的兩倍左右，在這六個時間區間中，我們發現只有2001-2006年這一段是負的報酬(-2.75%)，我想這應該跟2000-2003年的股災有關係，而2004到現在雖然好一點，但是畢竟也只有三年的時間，所以平均起來還是很慘。接著第二季的平均獲利大約是2.03%，第三季則是僅有0.09%(幾乎沒有獲利)，第四季則比較好，有4.38%。

從上面討論我們可以知道，其實第三季大概是一般表現比較不好的季節，某種程度大概也驗證了上面的說法。所以如果問我股市有沒有季節的變化，我想是有的。但是要注意的是，類股可能有類股的變化，大盤有大盤的變化，甚至我相信可能有些類股是沒有明顯的季節性的。第三季快要來了，所以如果沒有把握，不如出清持股，去旅遊一下等到第四季再說吧!

希望這些我花了很多時間的資訊對大家有幫助。

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雙倍反向ETF簡介

前兩天答應要幫忙介紹雙倍反向的ETF，今天算是來還債的。但是我注意到我部落格的幾個有趣現象，由於我裝了計數器，原本預計大多數的人應該都是由MQ連過來的，但是竟然出現FundDJ的連結？因為我通常不會在FUNDDJ發表任何看法，所以這是我無法理解的。其實原本沒有打算在弄一個開放的部落格，但是既然決定開放了，也就不在乎究竟是從哪裡來的投資者了。但是無論如何，你們的閱讀是對我們寫作的一種憐憫，所以如果大家不嫌棄，也就幫忙廣告一下吧！好...廢話說到這裡。最近有幾個私人的訊息進來，我在這裡跟大家說明。

最主要的問題是，在現在這個階段，怎樣的資產配置才不會受傷？
我的答案是...如果依照大家這樣的玩法，不管是哪一種資產配置，都會受傷。只是傷害大小的問題罷了。躲到債券去？也許好一點。但是我還是覺得不妥當（我昨天有跟大家提過殖利率最近又反轉了的問題）。因此，如果是比較消極的投資者，我的建議是握有現金。但是如果是比較積極的投資者，我的建議是『儘量多空配置』。但是受限於國內現在的基金產品大多是做多的，所以其實在股市下殺的情況下，大家只能『祈禱我的基金跌的比人家少』，或是儘快贖回握有現金兩種選擇了。
許多人會抱怨政府管太多，讓許多基金下架。其實就算是那些下架的基金，現在恐怕也是殺得很厲害，不見得就比較好。其原因在於....他們只做多。另外，我給大家的建議是，不要再埋怨政府了，不然至少在蠻怨政府的時候，問問自己做過什麼來改變現狀？對我來說，我在國外的券商那裡開戶，就是我邁向『操作自由』的一小步。

雙倍反向ETF
最近有幾位朋友突然對雙倍反向的ETF感到興趣，原因是在於當市場下跌的時候，這些ETF的價格大約會上漲市場下跌幅度的兩倍，因此引起大家的注意是可以想像的。所以我先跟大家介紹一下我常用的幾個ETF，然後再教大家怎樣操作。我前一陣子一直叫大家避開REITs，因此如果你積極一點，想要放空REITs的指數，你可以使用SRS，我們看一下下面的圖。

我們看一下上面的圖，可以發現這半年來有投資REITs的人大概都很吐血，因為半年整個指數下跌了24.45%；但是我們看一下SRS反而上漲了65.61%。

如果你想放空金融類股，你可以使用SKF，我們看一下下面的圖。從下面的圖我們可以知道，五個半月來，金融類股指數總共下挫了12.17%，而SKF反而上漲了30.63%。

如果大家不想放空類股，也可以去放空大盤，如果想要放空道瓊工業指數，你可以用看門狗（DOG）來完成。我們看一下下面的圖。從下面的圖我們可以發現，半年來道瓊工業指數上漲4.8%，但是看門狗則下跌了1.79%。


由上面的例子我們可以知道，雖然號稱『雙倍』但是實際上的價格還是由買方跟賣方來決定，因此不一定是雙倍，可能多也可能少，一切取決於該ETF在投資者心中的價值，但是一般投資者都知道是『雙倍』，所以不會離譜到10倍這麼多。
如果大家對這些反向ETF感到興趣，可以上Proshares網站看一下。

如何玩？
好...今天我利用實際的案例公開我的操作手法。當然，玩法人人不同，大家可以依照自己的喜好來進行投資，而且很重要的一點是盈虧自負。我之前認真玩公用事業類股，是因為公用事業類股屬於利率敏感型的股票，因此在這個階段不適合投資。我們先看一下下面的圖。這種針對類股的雙倍ETF的玩法就是：
1. 上升趨勢買進雙倍ETF。
2. 下降趨勢賣出雙倍ETF，並買進雙倍反向ETF。
3. 盤整的區間等待突破拉回測試壓力/支撐以後，如果上漲就買進雙倍ETF，下跌就買進雙倍反向ETF。
我們看一下我在三月份的時候發現第一個買點，就是公用事業類股指數突破下降趨勢，因此買進UPW（雙倍ETF），我的習慣都是利用快要收盤前買進（因為這時候的價格是由老手決定的）。然後一直等到五月下旬的時候發現跌破上升趨勢，因此賣出UPW，並且買入SDP（雙倍反向ETF）。在UPW的地方獲利大約是22%。SDP接著一路上升以後又下跌，但是由於沒有出現賣出訊號，所以便一直等，等到六月底的時候發現已經突破下降趨勢了，因此賣出SDP，獲利大約為7.7%。但是這個時候發現之所以前面上上下下士因為在一個區間中盤整，因此打算等到突破或跌破以後，拉回測試壓力或支撐線確立後再買進。因此在期間有一兩次假突破，但是我還是沒有動作。通常我在這類的橫向盤整時，突破或是跌破會等三天到四天，看看會不會拉回重測壓力或支撐線。如果測試成功，則趨勢確立。
我們看後來他在七月底的時候跌破支撐線，而且花幾天的時間現在在重新測試壓力線，如果測試成功（也就是他沒有辦法突破），那我就會繼續買入SDP.....玩法大概就是這樣。

希望在經過這樣的介紹以後，讓大家對於這類的雙倍ETF能有更深的瞭解。
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