牛市中修正的結束?熊市第一波的結束？

我跟大家說一個小事情，有一天我有一個學弟跑來我家，然後他講了一句：『你家真可怕，到處都是Hello Kitty』。後來我轉述給我女朋友聽，他半開玩笑的跟我說：『以後不准再讓＊＊＊進我們家』，我隨後問原因，他跟著說：『想到我們家，就要跟Hello Kitty做朋友』。是阿...以後要來我家，記得要喜歡Hello Kitty。這讓我想到...想要在市場中生存，請跟『熊』與『牛』都做好朋友....好了，廢話不多說...

好消息是....
我貼一下最近拿到的圖給大家看，他們用他們自己發展出來的技術指標：STIX。然後說，當STIX低於40的時候，往往會有一波強彈，而前幾天STIX就在40以下。


接著，他又給了這一張圖，他說在STIX低於40以下以後的半年，市場約會反彈9%，而三個月約會反彈8%。然後最近一張圖則是下面的第二張圖，他說從1987年開始的平均是這樣，市場大概是在60個交易日以後才開始強力反彈。而即便是最近一次出現STIX低於40的2004年5月，也不例外。但是下面兩張圖有幾個值得注意的：
1. 我依照他們的定義，畫不出STIX（這也許是他們的秘密，所以我沒有辦法參透）。
2. 如果真的反彈都是在60個交易日（就是三個月以後）才出現，那前面說的三個月會有8％的反彈又是怎麼一回事？
3. 其實就算是給他反彈9%（六個月），其實還是回不到高點....因為這次的下挫已經跌掉了12%了。



因此從歷史的軌跡來說，到年底還有一小波行情可以期待，但是如果大家選擇這一個觀點，不妨等兩三個月再進場，那時候年底的旺季、總統大選政府作多要業績、還有從歷史面來看，都會比較有機會。

壞消息是.....
好了，當完喜雀以後要當烏鴉了....我來定義一下何謂『拉回』、『修正』與『熊市』。所謂的拉回，就是上漲的趨勢中下挫個3-6%，而10%左右叫修正，但是超過20%則叫熊市。這反應個一個說法，熊市就是等你發現的時候你已經身陷其中了，因為下錯個20%，大概大家也傻眼了（尤其大家都習慣在手上握有RR5的基金，下挫的就不僅是這個幅度了）。我們先看一下下面這張圖，我們發現這次S&P500正式的『修正』了一次，這是2003年邁入牛市以來的第一次，但是究竟是『修正』還是『牛市』（至少不僅是拉回而已）？這個就值得後來仔細觀察了。


頭部成形？
我在8月15號的時候有說小心股市已經做頭，那個時候我用S&P500的30分鐘線圖來說，結果因為上個禮拜五的強力反彈，導致這個頭間頂的形式被破壞掉了。我們看一下下面的圖就知道。我之所以用短期的圖來畫，因為我沒有這麼壞心眼，說長期的頭部已經形成。結果我的一個好朋友要我一定要畫出下面第二章圖，他要我說明一下。我們先看一下有另一個更大的頭部『可能正要形成』。我們已經看到左肩、頭部，而現在就差右肩。首先，要形成SHS的型態，必須要左肩比頭部低，而右肩又越不過頭部（有多少人現在預期還會再創新高的？），而量逐漸放大。現在有幾個狀況如果實現了，那我想右肩就形成了。
1. 右肩超不過頭部，甚至超不過左肩。
2. 從現在開始，沒有『價量齊揚』的現象。
3. 跌破頸線。
如果SHS的型態真的成形，那往下修正的幅度大概會是頭部到頸線的高度（大約是12%），屆時就已經達到24%左右，而大家也終於願意承認是熊市，然後也身陷其中了。



究竟S&P可能會彈到那裡呢？我用猜的....有幾個線索可以提供我們思考，我們先看一下上面的圖。第一個是年線（1449.4），第二個是左肩的高度（1461），第三個則是這一波下跌的50%Fibonaci retracement，大概是1465。因此我個人的研判大概會是在1461-1465左右。如果持續看空市場而想要放空S&P500的朋友，可以從這裡著手。

那道瓊呢？我之前有跟大家說過，道瓊我預計大概會跌到12600，但是最後跌到12518。而到現在我還是認為道瓊的頭部已經形成。現在強力反彈以後，道瓊大概就是在壓力區上歇著，再往上的壓力區呢？我想在50%的Fibonacci retracement會是一個壓力區，大約是13270；這個數字跟從三月開始算的61.8%類似，大概是在13200，因此我想遇到第一個壓力區大概是在13200-13270，再往上就是前一個壓力區了。如果連最後一個壓力區（13695）都能突破，那才會有機會挑戰高點，看來路還很漫長。


狂牛症指數
Bullish percentage index我一般叫他做『狂牛症指數』，基本上他在形容某一個成分（可能是一種指數還是在某個證交所交易的股票）中，用OX圖畫出來趨勢仍然向上的比例。有幾個有趣的圖我們應該要先看。最先來看紐約證券交易所的狂牛症指數。從下圖我們可以發現自從2003年牛市開始以後，他每次只要遇到45左右就會反彈，但是這次他已經掉到空頭區域了，這表示在紐約證交所交易的股票有許多都是呈現向下趨勢的，這對市場的廣度來說是不好的。


接著我們看Nasdaq，他在經過這次的股災以後所受到的破壞其實相對比較小。而他跟過去一樣，只要遇到35左右就會反彈，因此我對Nasdaq稍微樂觀一點。


至於S&P500的指數呢？我只能說也是被破壞得非常厲害，因此我對於S&P500接下來形成較大的SHS型態是有信心的。


最後一個道瓊的狂牛症指數，其實這個最沒有用，因為他的成分中只有30支股票，因此常常會有幾天數值都沒有變的狀況。但是現在也是在2003年起漲的位置，不是很樂觀。


再談市場廣度
每次我提到市場廣度都不會忘記要大家看一下騰落線，我們看一下經過週五的反彈，仍然沒有好很多，我想接下來年線會是一個很強的壓力，因此我對後市還是不太看好。


殖利率
我前一陣子提醒大家殖利率曲線第二次反轉，但是最近由於股票大壞，導致許多資金都逃到短期的債券那邊了，導致短期債券的價格上揚，而使殖利率再度回到正常。我說過，短期債券的殖利率下跌讓聯準會『不能降息』的壓力沒有這麼大（當然他們考慮的不僅是這些），但是大家要注意，其實長期的債券殖利率並沒有太大的變化。
我下面第一張圖畫出債券的殖利率曲線，而第二章圖我比較了兩個時間點的債券殖利率，我們注意一下第二章圖，左手邊咖啡色那一條線是股災要發生前的殖利率曲線，那時候短期的債券殖利率還很高，可是經過這一陣子股災以後，短期債券的殖利率迅速下降。其實一直要到這樣的殖利率才能算是正常的。



牛市中修正的結束？還是熊市第一波的結束？
要回答這個問題或多或少有一點用猜的感覺。我們來看問題實質就在那裡，very solid，次級房貸的問題，日圓套利交易的問題，美國景氣下降導致出口國家景氣連帶衰退的問題...這些都是實實在在，騙不了人的問題。而從技術面來說，我的確也感到長期的下降趨勢（這僅是我的感覺），加上市場上有許多搞不清楚狀況的『丁丁』瘋狂進場，這對市場都造成不利的影響。
要說有力的影響？就只有奧運、總統選舉、跌深反彈等夢想罷了。我記得我以前說過，過去奧運的前一年都沒有遇過景氣反轉，因此這次他也是『第一次參加考試』，能不能及格還不知道。總統選舉....恩，也許美國政府會用另一個泡沫來延後這一個泡沫吧....但是這樣恐怕也不是一件好事。也許柏南其他寧願讓市場自由修正，提早搓破泡沫，以免要選舉之前攔不住的崩盤，導致美國也政黨輪替....如果真是這樣，那我看也不能說他是『丁丁兵團』的成員了....